【开源证券】锋尚文化（300860）-公司信息更新报告：亚冬会驱动2025Q1收入大增，C端项目持续拓展-250429（4页）.pdf

1、社会服务社会服务/专业服务专业服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 锋尚文化锋尚文化（300860.SZ）2025 年 04 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/28 当前股价(元)24.74 一年最高最低(元)43.46/19.43 总市值(亿元)47.24 流通市值(亿元)27.68 总股本(亿股)1.91 流通股本(亿股)1.12 近 3 个月换手率(%)281.65 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q2 业绩大增，关注 C 端项目业绩 释 放 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.8.15 文旅演艺固本，C 端新业

2、态开启成长 新 篇 公 司 首 次 覆 盖 报 告-2024.7.2 亚冬会驱动亚冬会驱动 2025Q1 收入大增，收入大增，C 端项目持续端项目持续拓展拓展 公司信息更新报告公司信息更新报告 方光照（分析师）方光照（分析师）肖江洁（联系人）肖江洁（联系人） 证书编号：S0790520030004 证书编号：S0790124070035 哈尔滨亚冬会哈尔滨亚冬会驱动驱动 2025Q1 收入大增收入大增，亏损同比明显缩窄，亏损同比明显缩窄，维持“买入”评级维持“买入”评级 2024 年公司营业收入为 5.79 亿元（同比-14.42%），归母净利润为 4177 万元（同比-68.94%）；202

3、5Q1 营业收入为 0.94 亿元（同比+171.12%），归母净亏损为 132万元（同比缩窄 77.58%），2025Q1 收入大幅增长主要系哈尔滨亚冬会（项目金额 8788 万）完工确认收入。考虑到公司部分项目完工进度延期，我们下调2025-2026 并新增 2027 年盈利预测，预测 2025-2027 年归母净利润分别为1.17/1.68/2.04 亿元（2025-2026 年前值为 2.41/2.78 亿元），对应 EPS 分别为0.61/0.88/1.07 元，当前股价对应 PE 分别为 40.4、28.2、23.2 倍，我们看好 C 端项目持续拓展打开成长空间，维持“买入”评级。

4、收入结构进一步优化，收入结构进一步优化，C 端文旅演艺端文旅演艺收入占比提升收入占比提升，盈利能力，盈利能力稳定稳定 2024 年大型演艺活动营收为 2.17 亿元（同比-52.06%），毛利率为 28.65%（同比-8.8pct），共完成第十四届全国冬运会、第六届世界佛教论坛开幕式等国家级项目；文旅演艺活动营收为 3.52 亿元（同比+65.45%），收入占比为 60.83%（同比+29.4pct），其中上海中心“天时 632 艺术空间”（2024 年收入为 3220 万元，净利润为 766 万元）、湘湖雅韵（2024 年 7 月首演）、海上有青岛（2024 年7 月首演）贡献稳定营收，文旅

5、演艺业务盈利能力稳定，毛利率为 34.22%（同比-0.96pct）。费用端方面，销售费用为 2034 万元（同比+36.68%），主要系 C 端拓展带来营销费用增长。2024 年公司净利率为 6.83%（同比-12.73pct）。动捕等技术赋能演艺主业，类现金资产提供安全边际，动捕等技术赋能演艺主业，类现金资产提供安全边际，C 端项目端项目或持续释放或持续释放 截至 2024 年末公司在手订单总计 3.68 亿元，包括第十二届全国少数民族传统体育运动会开闭幕式、杭州湘湖湖山广场项目、如梦大同、无锡惠山映月里一期、等项目。创新技术方面，公司持续以科技赋能演艺主业，已具备成熟的动捕、多模态捕捉、

6、裸眼 3D 等技术，有望提升沉浸式体验创新水平。截至 2025Q1 末公司类现金资产为 29.18 亿元，占总市值比为 62%，安全边际较高。我们看好公司待演 C 端项目稳定创收，新项目持续落地提供业绩弹性，打开成长空间。风险提示：风险提示：市场竞争加剧的风险、应收帐款回款风险、毛利率下降的风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)677 579 727 895 1,079 YOY(%)111.5-14.4 25.5 23.1 20.6 归母净利润(百万元)134 42 117 168 204 YOY(%