【国金证券】吉祥航空（603885）-客运需求景气 业绩同比增长-250429（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 公司点评_吉祥航空603885.SH_20230417201855-2022年报点评.docx 业绩简评 业绩简评 2024 年 4 月 29 日，京沪高铁发布 2024 年度报告及 2025 年第一季度报告。2024 年公司实现营业收入 421.6 亿元，同比增长 3.6%；实现归母净利润 127.7 亿元，同比增长 10.6%。其中，1Q2025 公司实现营业收入 102.2 亿元，同比增长 1.2%；实现归母净利润 29.6亿元，同比增长 0.03%。经营分析 经营分析 客运需求持续增长，公司营收稳定增长。客运需求持续增长，公司营收稳定增长。2024 公司

2、营业收入同比增长 3.6%，主要系国内铁路客运市场形势平稳向好。2024 年全国铁路完成客运量 43.1 亿人，同比增长 11.9%；完成旅客周转量15799.10 亿人公里，同比增长 7.3%。2024 年，全年京沪高铁本线列车运送旅客 5201.6 万人次，同比下降 2.33%；跨线列车运行里程完成 10250.7 万列公里，同比增长 11.37%；京福安徽公司管辖线路列车运行里程完成 3763 万列公里，同比增长 5.72%。1Q2025公司营业收入同比增长 1.2%，主要由于全国铁路客流持续增长。毛利率同比增长，费用率同比改善。毛利率同比增长，费用率同比改善。2024 公司实现毛利率

3、46.9%，同比增长 1.63pct，主要由于公司成本较为稳定，收入增长带动毛利率增长。费用率方面，2024 年公司费用率为 6.3%，同比下降1.54pct，其中管理费用率为 2.00%，同比增加 0.03pct；研发费用率为 0.03%，同比持平；财务费用率为 4.24%，同比下降 1.67pct，主要或由于公司提前归还银行贷款，财务费用利息支出金额减少所致。由于毛利率同比增长，2024 公司归母净利率为 30.3%，同比增长 1.91pct。Q1 铁路运输量同比增长，公司盈利有望持续改善。Q1 铁路运输量同比增长，公司盈利有望持续改善。1Q2025，全国铁路完成客运量 10.8 亿人，同

4、比增长 5.9%；完成旅客周转量4018.9 亿人公里，同比增长 1.7%。中长期看，公司实行差异化定价，未来商务出行的刚性需求与京沪航线机票的涨价将进一步为提价提供支撑，同时子公司京福安徽的线位优势显著，路网完善后，规模效应释放，盈利有望持续改善。盈利预测、估值与评级 盈利预测、估值与评级 考虑公司客流量增速变慢，下调公司 2025-2026 年归母净利润预测至 138.5 亿元、148.5 亿元（原 149.7 亿元、166.8 亿元），新增 2027 年归母净利润预测 159.7 亿元。维持“买入”评级。风险提示 风险提示 客运量修复不及预期、定价政策变化风险、安全风险、成本大幅变动风险

5、、股东减持风险。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)40,683 42,157 44,238 46,094 48,091 营业收入增长率 110.40%3.62%4.94%4.19%4.33%归母净利润(百万元)11,546 12,768 13,850 14,847 15,968 归母净利润增长率-2103.87%10.59%8.47%7.19%7.55%摊薄每股收益(元)0.235 0.260 0.282 0.302 0.325 每股经营性现金

6、流净额 0.43 0.41 0.34 0.51 0.47 ROE(归属母公司)(摊薄)5.92%6.31%6.63%6.86%7.11%P/E 20.93 23.69 20.74 19.35 17.99 P/B 1.24 1.49 1.37 1.33 1.28 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0004.005.006.007.00240429240729241029250129250429人民币(元)成交金额(百万元)成交金额京沪高铁沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测