【国金证券】三诺生物（300298）-销售费用投入增加，CGM产品有望快速放量-250429（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简述 2025 年 4 月 28 日，公司发布 2025 年一季度报告，25Q1 公司实现收入 10.42 亿元，同比+2.76%；归母净利润 7212 万元，同比-10.90%；扣非归母净利润 6684 万元，同比-13.84%。经营分析 一季度销售费用投入增加，CGM 产品有望快速放量。一季度销售费用投入增加，CGM 产品有望快速放量。一季度公司收入端保持稳健增长，以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务经营平稳。Q1 公司销售费用投入 2.89 亿元，同比+19.57%，预计针对新产品 CGM 的国内外推广投入仍在持续，短期利润端增速有一定压力，但 C

2、GM 产品保持快速增长趋势，份额有望持续提升。重视创新研发投入，第二代 CGM 产品顺利获批。重视创新研发投入，第二代 CGM 产品顺利获批。2024 年 12 月公司公告新一代 CGM 产品国内获批，CGM 二代新产品在设计、工艺上进一步改进。相较于一代产品，公司持续葡萄糖监测系统二代产品采用一体式植入，无需组装，用户佩戴更简单；此外公司进一步优化了产品尺寸，能够带给用户更好的佩戴体验。签订欧洲 CGM 合作协议，海外市场有望逐步放量。签订欧洲 CGM 合作协议，海外市场有望逐步放量。2024 年 12 月公司披露了关于签订日常经营重要合同的公告，公司与 A.MENARINI DIAGNOS

3、TICS S.r.l.签署了经销协议，双方主要就在欧洲超过20 个国家和地区以联合品牌的方式独家经销公司的第一代、第二代持续葡萄糖监测系统（iCan CGM System）定制型号等事项进行约定，未来二代 CGM 产品海外上市后有望实现快速销售。盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 4.76、5.67、6.91 亿元，同比增长 46%、19%、22%，现价对应 PE 为 26、22、18 倍，维持“买入”评级。风险提示 新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 202

4、5E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,059 4,443 5,087 5,914 6,960 营业收入增长率 44.26%2.69%14.50%16.25%17.69%归母净利润(百万元)284 326 476 567 691 归母净利润增长率-34.00%14.73%45.88%19.09%21.94%摊薄每股收益(元)0.504 0.578 0.844 1.005 1.225 每股经营性现金流净额 1.30 1.12 0.92 1.42 1.76 ROE(归属母公司)(摊薄)9.24%9.72%13.06%14.23%15.72%P/E 60.32 44.63 25.78 2

5、1.65 17.76 P/B 5.57 4.34 3.37 3.08 2.79 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,00020.0023.0026.0029.0032.0035.00240429人民币(元)成交金额(百万元)成交金额三诺生物沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务

6、收入主营业务收入 2,8142,814 4,0594,059 4,4434,443 5,0875,087 5,9145,914 6,9606,960 货币资金 844 786 845 889 1,026 1,202 增长率 44.3%2.7%14.5%16.2%17.7%应收款项 386 516 662 634 737 868 主营业务成本-1,162-1,865-2,005-2,256-2,607-3,053 存货 417 632 663 727 840 984%销售收入 41.3%45.9%45.1%44.4%44.1%43.9%其他流动资产 71 172 212 198 208 222