【国盛证券】新泉股份（603179）-业绩符合预期，切入座椅领域支撑未来增长-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 新泉股份（新泉股份（603179.SH）业绩符合预期业绩符合预期，切入座椅领域支撑未来增长切入座椅领域支撑未来增长 事件事件：公司发布 2024 年报及 2025 一季报。2024 年，公司收入 133 亿元，同比+25%；归母净利润 9.8 亿元，同比+21%；2025 年 Q1，公司收入35 亿元，同比+15%；归母净利润 2.1 亿元，同比+4%。业绩业绩符合符合预期，预期，全球化布局稳步推进全球化布局稳步推进。2024 年/2025Q1，国内新能源车销量分别为 1287/308 万辆，同

2、比+36%/+47%。受益于海外市场开拓+多元化客户结构，公司 2024Q4/2025Q1 收入分别实现 37/35 亿元，同比+12%/+15%，环比+6%/-4%；归母净利润分别为 2.9/2.1 亿元，同比+19%/+4%，环比+6%/-27%。公司持续推进墨西哥、斯洛伐克等生产基地建设，积极拓展中高端外资和合资品牌客户，且获得部分新车型项目仪表板、保险杠等产品的定点开发和制造，支撑未来业绩增长。会计准则变更影响毛利率，汇兑收益变化影响净利率会计准则变更影响毛利率，汇兑收益变化影响净利率。，公司销售毛利率17.5%，同比-3.3pct，环比-3.9pct，销售净利率 7.9%，同比+0.

3、5pct，环比持平，毛利率下降较多，预计主要系会计准则变化，三包费用改计入营业成本。2025Q1，公司销售毛利率 19.5%，同比-0.6pct，环比+2.0pct，销售净利率 6.0%，同比-0.6pct，环比-1.9pct，净利率环比下降较多，预计主要系 Q4 汇兑收益约 1900 万。费用端，2025Q1，公司期间费用率12.7%，同比+0.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-1.1/+1.2/0/+0.1pct。收购安徽瑞琪收购安徽瑞琪，助力公司，助力公司切入座椅领域切入座椅领域。公司以技术创新和产品结构优化为推动力，不断扩展产品品类。公司收入以仪表板总成为主，不断向外

4、饰开拓，提升单车配套价值量。同时，公司收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司。安徽瑞琪前身为芜湖李尔座椅工厂，客户主要为奇瑞等，并具备头枕扶手、座椅骨架、座椅等产品的生产能力。凭借此次收购，公司有望整合芜湖瑞琪的座椅总成能力、座椅零部件生产能力与芜湖新泉现有仪表板、门板业务，形成完整的内饰系统解决方案。目前，公司与奇瑞、理想、比亚迪、蔚来等企业均合作良好，为未来拓品奠定客户基础。盈利预测：盈利预测：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 13.8/17.3/21.8 亿元，对应 PE 分别为 15/12/9 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓

5、展不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 前次评级 买入 04 月 28 日收盘价（元）41.13 总市值（百万元）20,042.81 总股本（百万股）487.30 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）4.90 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 江莹江莹 执业证书编号：S0680524040005 邮箱： 相关研究相关研究 1、新泉股份（603179.SH）：业绩超预期，持续推进全球化布局 2024-10-30 2、新泉股份（603179.SH）：业务稳健

6、发展，经营效率不断提升 2024-08-31 3、新泉股份（603179.SH）：业绩符合预期，Q1 收入表现亮眼 2024-05-07 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）10,572 13,264 17,080 21,350 27,115 增长率 yoy（%）52.2 25.5 28.8 25.0 27.0 归母净利润（百万元）806 977 1,383 1,729 2,179 增长率 yoy（%）71.2 21.2 41.6 25.1 26.0 EPS 最新摊薄（元/股）1.65 2.00 2.84 3.55 4.47 净资产收