【华源证券】新产业（300832）-海外业务持续快速增长，全球装机结构优化-250429（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物|医疗器械医疗器械非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S林海霖SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 2828 日日收盘价（元）52.97一 年 内 最 高/最 低（元）97.20/49.01总市值（百万元）41,619.52流通市值（百万元）36,030.59总股本（百万股）785.72资产负债率（%）7.46每股

2、净资产（元/股）11.46资料来源：聚源数据新产业新产业(300832.SZ)(300832.SZ)海外业务持续快速增长，全球装机结构优化投资要点：投资要点：事 件：事 件：公 司发 布 2024 年 及 25 年 Q1 业 绩，2024 年实 现营 收 45.35 亿 元（yoy+15.41%），实现归母净利润 18.28 亿元（yoy+10.57%），实现扣非归母净利润 17.20 亿元（yoy+11.19%）。2025Q1 实现营业收入 11.25 亿元（yoy+10.12%），实现归母净利润 4.38 亿元（yoy+2.65%），实现扣非归母净利润 4.17 亿元（yoy+4.39%）

3、。海外业务延续快速增长海外业务延续快速增长，国内外中大型仪器占比提升国内外中大型仪器占比提升。2024 年，公司国内收入 28.43亿（yoy+9.32%），通过 X8、X6 高速仪器，T8 流水线产品的推广，加速拓展国内大型医疗机构，国内装机 1641 台，大型机占比 74.65%，截至 2024 年底，公司产品服务国内三级医院数量达到 1732 家，三级医院覆盖率 44.93%，并带动国内试剂收入同比增长 9.87%。海外收入 16.84 亿（yoy+27.67%），其中海外试剂业务增长26.47%，新增仪器销售 4017 台，中大型机型占比 67.16%，公司深耕本地化逐步进入收获阶段，

4、截至 24 年底，公司海外已有 14 个核心国家建立运营体系，其中印度市场 24 年销售收入突破 2 亿。产品结构调整毛利率小幅调整产品结构调整毛利率小幅调整，持续加大发光产品布局持续加大发光产品布局。2024 年公司综合毛利率为72.26%（yoy-0.86pct），主要因中大型仪器销售占比提升，产品结构变化所致，但仪器类产品毛利率提升至 29.82%。2024 年公司销售费用 7.15 亿（yoy+13.59%）、研发费用 4.54 亿（yoy+23.92%），公司加大对化学发光、体外诊断产品的投入，24 年，更高通量的 X10 发光仪器发布，面向全球销售 10 款化学发光仪器，并有 22

5、4项配套试剂，其中有 12 项小分子夹心法试剂，持续夯实在化学发光行业领先位置。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 51.63/59.61/69.28 亿元，同比增速分别为 13.84%/15.45%/16.22%，2025-2027 年归母净利润分别为20.12/23.43/27.38 亿元，增速分别为 10.06%/16.41%/16.85%。当前股价对应的 PE分别为 21x、18x、15x。基于公司在化学发光行业布局完善，试剂逐步进入放量阶段，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。境外境外地缘政治风险、国内政策风险、竞争加剧风险。地缘政治风险、

6、国内政策风险、竞争加剧风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）3,9304,5355,1635,9616,928同比增长率（%）28.97%15.41%13.84%15.45%16.22%归母净利润（百万元）1,6541,8282,0122,3432,738同比增长率（%）24.53%10.57%10.06%16.41%16.85%每股收益（元/股）2.102.332.562.983.48ROE（%）21.92%21.32%20.66%21.11%21.64%市盈率（P/