【国盛证券】中国中铁（601390）-Q1业绩有所承压，海外订单增长亮眼-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 中国中铁（中国中铁（601390.SH）Q1 业绩业绩有所有所承压，承压，海外订单增长亮眼海外订单增长亮眼 传统基建领域仍承压，传统基建领域仍承压，Q1 归母净利润同降归母净利润同降 19%。2025Q1 公司实现营业总收入 2493 亿，同降 6.2%；实现归母净利润 60.3 亿元，同降 19%；扣非归母净利润同降 23%，收入下行预计仍受传统基建项目推行不及预期影响；业绩有所承压，主要受毛利率下行及费率提升影响。分业务看：Q1基础设施建设/设计咨询/装备制造/地产开发/其他业务分别实现营收

2、2168/47/62/67/149 亿，同比-8%/-2%/-6%/+59%/+3%。截止至 Q1 末，公司未完合同额 72341 亿，为 2024 年营收 6.2 倍，在手订单充裕，后续待基建资金改善、项目执行加快，收入业绩有望逐步企稳。毛利率毛利率降低降低、费率提升致归母净利率、费率提升致归母净利率下行下行。公司综合毛利率 8.72%，同比下降 0.08pct，其中基建/设计咨询/装备制造/地产开发/其他业务毛利率分别同比-0.5/-1.1/-2.0/-4.6/+5.7pct。期间费用率 4.90%，同比增加0.18pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.06/-0.16/-

3、0.04/+0.32pct，财务费率增长较多，预计主要因项目资金需求提升，对外借款增加导致利息开支有所增加。资产（含信用）减值损失计提 7.25 亿，同比多计提约 0.6 亿。所得税率 18.5%，同比降低 0.1pct。少数股东损益占比 8.1%，同比提高 1.3pct。归母净利率 2.4%，同比下降 0.4pct。Q1公司经营性现金流净流出 774 亿，同比多流出 93 亿，预计主要因业主资金支付有所放缓，同时一季度项目开工产生较多支出。Q1 签单受历史基数影响有所下滑，海外业务延续高景气。签单受历史基数影响有所下滑，海外业务延续高景气。2025Q1 公司新签合同额 5601 亿，同降 1

4、0%，预计仍受公路、城轨等传统基建领域需求疲弱影响，同时由于 22Q1/23Q1 签单基数较高（分别同增 84%/10%），2024 年起 Q1 签单规模逐步回落，21Q1-25Q1 新签合同额复合增速约14%，总体规模相对稳定。分业务看：分业务看：25Q1 工程建造类订单新签合同额4214 亿，占比 75%，同比下降 10%；设计咨询/装备制造/特色地产/资产经营/资源利用/金融物贸/新兴业务新签合同额分别同比-17%/-19%/+2.8%/+124%/+5%/-55%/-17%。分区域看分区域看：境内/境外业务分别新签合同额 4944/657 亿，同比-14%/+33%，境外订单维持高增。

5、投资建议投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 281/283/289亿元，同比增长 0.7%/0.8%/2.1%，EPS 分别为 1.13/1.14/1.17 元/股，当前股价对应 PE 分别为 4.9/4.8/4.7 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：基建投资不及预期、海外业务经营风险、应收账款减值风险基建投资不及预期、海外业务经营风险、应收账款减值风险等。等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 基础建设 前次评级 买入 04 月 29 日收盘价（元）5.54 总市值（百万元）137,069.93 总股本（百万股）24,741.87 其中自由流通股（

6、%）99.76 30 日日均成交量（百万股）74.44 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 何亚轩何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱： 分析师分析师 程龙戈程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱： 分析师分析师 李枫婷李枫婷 执业证书编号：S0680524060001 邮箱： 相关研究相关研究 1、中国中铁（601390.SH）：Q4 现金流显著改善，加速开拓战新业务 2025-03-29 2、中国中铁（601390.SH）：Q3 业绩持续承压，现金流有所改善 2024-10-31 3、中国中铁（601390.SH）：Q2 收入与业绩承压，下半年有