【信达证券】赛轮轮胎（601058）-千帆过尽显韧性，逆风扬楫启新程-250429（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 赛轮轮胎赛轮轮胎(601058601058.SH).SH)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 Table_Author 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 邮箱： 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 邮箱： 尹 柳 化工行业分析师 执业编号：S1500524090001 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B

2、座 邮编：100031 千帆过尽显韧性，逆风扬楫启新程千帆过尽显韧性，逆风扬楫启新程 Table_ReportDate 2025 年 4 月 29 日 事件事件：2025 年 4 月 28 日，赛轮轮胎公布 2024 年报及 2025 一季报。公司2024 年实现营业总收入 318.02 亿元，同比+22.42%，归母净利润 40.63 亿元，同比+31.42%。公司2025Q1实现营业总收入84.11亿元，同比+15.29%，环比+2.90%，归母净利润 10.39 亿元，同比+0.47%，环比+26.79%。公司 2024 年度利润分配预案为：拟每股派发现金红利 0.23 元（含税），现金

3、分红金额 7.56 亿元（含税）。2024 年预计现金分红总额 12.49 亿元（包括已实施完成的 2024 年前三季度现金分红），占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的比例为 30.76%。点评：点评：产能释放有力支撑业绩，产能释放有力支撑业绩，产销量与盈利均创新高产销量与盈利均创新高。公司 2024 年收入、利润均创下新高，2025Q1 继续实现归母净利润同比增长，创下一季度最佳业绩。2024 年全年公司销售量 7216 万条，同比增长 29.34%，2025Q1 销售量 1937 万条，同比增长 16.84%，实现了继续增长。尽管原材料和海运费存在短期不利影响，但公司通过持续的产能

4、释放维持了 Q1 净利润同比的相对稳定，体现了公司盈利的韧性。海外高毛利工厂持续放量，国内工厂盈利创下新高。海外高毛利工厂持续放量，国内工厂盈利创下新高。根据公司年报和我们计算，2024 年赛轮越南子公司贡献归母净利润 15.85 亿元（占比39%），归母净利率 18.34%，柬埔寨子公司贡献归母净利润 9.04 亿元（占比 22%），归母净利率 22.39%，公司的越南和柬埔寨工厂维持高利润率，有力拉动公司整体盈利能力。国内方面，2024 年贡献归母净利润 15.73 亿元（占比 39%），归母净利率 8.23%（同比+2.55pct），均创下历史新高。我们认为，公司作为首家在海外建厂的中国

5、轮胎企业，海外工厂有效规避贸易壁垒，提升了公司国际化核心竞争力；同时，公司在国内全钢胎市场需求不及预期的情况下，仍实现了国内销量创历史新高，半钢胎和非公路轮胎也在配套和替换市场同时发力，公司依托产品品质和过硬技术实现了在国内市场的逆势增长。技术支撑、产品丰富、技术支撑、产品丰富、渠道创新渠道创新，公司多管齐下公司多管齐下构建高阶品牌力构建高阶品牌力。在技在技术方面术方面，公司自主研发的液体黄金轮胎成功解决了“滚动阻力、抗湿滑、耐磨性”三大性能难以同时优化的“魔鬼三角”问题，全面提升了公司产品的核心竞争力。在产品方面在产品方面，公司依托技术优势，进一步针对乘用车、商用车及特种车辆等多个细分领域开

6、展产品迭代，2024 年推出ERANGE 产品（专为欧洲市场打造）、液体黄金冰雪轮胎 WP81、TERRAMAX RT 越野胎、液体黄金高性能工程子午胎、赛道高性能轮胎 PT01（与小米汽车合作开发，适用于 SU7 Ultra）等多款新产品，产品力全面提升。在在渠道渠道方面方面，公司创新性搭建了直营/合资公司数字化系统，实现 20 余家子公司全业务链贯通，并与部分代理商实现数据对接，构建“客户-渠道-仓储-物流”四位一体的高效协同网络。我们认为这能使得渠道端可以更顺畅传导产品升级理念，助力公司长期品牌力 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 提升。盈利预测与投资评级：盈利预测与投