【东吴证券】上峰水泥（000672）-2024年年报、2025年一季报点评：主业盈利企稳回升，分红比例显著提升-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告水泥 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 上峰水泥（000672）2024 年年年报年报、2025 年年一季报一季报点评：点评：主业主业盈利盈利企稳企稳回升，回升，分红分红比例比例显著显著提升提升 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)9.05 一年最低/最高价 5.94/9.15 市净率(倍)0.97

2、流通A股市值(百万元)8,773.03 总市值(百万元)8,773.03 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.31 资产负债率(%,LF)43.10 总股本(百万股)969.40 流通 A 股(百万股)969.40 相关研究相关研究 上峰水泥(000672)：2024 年中报点评：主业承压下行，两翼持续布局 2024-08-29 上峰水泥(000672)：2023 年三季报点评：水泥盈利继续承压，逆周期调节加码有望推动行业景气修复 2023-10-27 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（

3、百万元）6,397 5,448 5,475 5,570 5,665 同比（%）(10.34)(14.83)0.49 1.73 1.71 归母净利润（百万元）744.29 627.45 761.52 896.64 995.94 同比（%）(21.56)(15.70)21.37 17.74 11.07 EPS-最新摊薄（元/股）0.77 0.65 0.79 0.92 1.03 P/E（现价&最新摊薄）11.79 13.98 11.52 9.78 8.81 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司披露公司披露 2024 年年报及年年报及 2025 年一季报年一季报，公司

4、 2024 年全年/2025Q1 分别实现营业总收入 54.48 亿元/9.51 亿元，分别同比-14.8%/+4.6%，分别实现归母净利润 6.27 亿元/0.80 亿元，分别同比-15.7%/+447.6%。公司拟每 10 股派发现金红利 6.3 元（含税），年度分红比例 95.7%。水泥主业水泥主业降本增效、降本增效、盈利企稳回升盈利企稳回升，两翼业务，两翼业务持续推进。持续推进。（1）公司 2024 年实现水泥及熟料销量 2075 万吨，同比-3%，对应吨毛利 55 元，同比-6 元，但 2024 年下半年吨毛利较上半年回升 5 元，得益于水泥行业供给自律改善、供需平衡修复，价格明显反

5、弹。同时降本增效成果明显，2024 年公司熟料能耗成本可比口径同比下降 2.12 元/吨，水泥生产优化原材料配比，制造成本同比实现下降。（2）两翼业务稳步拓展，光、储新能源项目陆续并网投产，全年光伏发电同比增长 206%，物流业务供应链与生态链效率效益稳步提升；新经济股权投资翼聚焦半导体、新能源、新材料产业链优质标的稳健推进。（3）公司 2024 年全年/2025Q1 毛利率分别为 26.2%/27.4%，分别同比-1.6/+5.1pct，Q1 的毛利率改善预计主要因核心水泥市场价格反弹。费用端费用端控制良好控制良好，投资板块贡献盈利增量投资板块贡献盈利增量。（1）公司 2024 年期间费用率

6、15.9%，同比+0.8pct，对应水泥单吨费用 42 元，同比-3 元，其中财务费用同比增加 0.72 亿元，主要因理财与委托贷款收益计入投资收益，但管理费用同比下降 21.5%，得益于部分停产费用计入成本、日常管理费用下降等因素。（2）2025Q1 期间费用率 20.2%，同比-4.3pct，主要得益于管理费用率同比-4.4pct。（3）2024 年全年/2025Q1 公允价值变动损益分别为 1.46 亿元/0.19 亿元，主要得益于二级市场投资股票市值的增长。2024 年全年/2025Q1分别实现投资净收益 0.48/0.04 亿元，主要是新经济股权投资等贡献。资本开支资本开支节奏节奏放