【西南证券】三羊马（001317）-营收随业务量增长，利润受财务费用影响-250428（6页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 04 月月 28 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年一季报点评年一季报点评 当前价：37.50 元 三三 羊羊 马（马（001317）交通运输交通运输 目标价：元（6 个月）营收随业务量增长，利润受财务费用影响营收随业务量增长，利润受财务费用影响 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)0.80 流通 A 股(亿股)0.42 52 周内股价区间(元)21

2、.74-39.99 总市值(亿元)30.02 总资产(亿元)18.70 每股净资产(元)10.07 相关相关研究研究 1.三羊马（001317）：依托重庆汽车产业，打造公铁联运物流先锋 (2024-05-17)事件：三羊马公布事件：三羊马公布 2024 年年报及年年报及 2025 年一季报。年一季报。2024 年，公司实现营业总收入 11.8 亿元，同比增长 20.6%；可转债计提利息较 2023 年大幅增加，财务费用增加，归母净利润 859.2万元，同比下降 57.3%；2025年一季度公司实现营业收入 3.7亿元，同比增长 39.2%，归母净利润-165.8万元，同比下降 126.3%。公

3、铁联运区域龙头，打造全国性现代综合物流企业。公铁联运区域龙头，打造全国性现代综合物流企业。三羊马是一家位于直辖市重庆的物流企业，汽车整车综合物流服务是公司第一大业务，2024年其中汽车整车综合服务收入为 9.8 亿元，收入占比为 82.7%，同比上涨 19%，非汽车商品综合物流服务收入为 1.6 亿元，收入占比为 14%，受益于跨境电商物流服务和海运项目业务增加，同比大幅上涨 34.2%。下游汽车市场需求提升，汽车物流行业有望逐渐复苏。下游汽车市场需求提升，汽车物流行业有望逐渐复苏。2024年中国汽车产销分别完成 3128.2 万辆和 3143.6 万辆，同比分别增长 3.7%和 4.5%；新

4、能源汽车产销分别完成 1288.8 万辆和 1286.6 万辆，同比分别增长 34.4%和 35.5%；汽车整车出口 585.9 万辆，同比增长 19.3%；新能源汽车出口 128.4 万辆，同比增长 6.7%。随着国家促消费、稳增长政策的持续推进，促进新能源汽车产业高质量发展系列政策实施，包括延续车辆购置税免征政策、深入推进新能源汽车及基础设施建设下乡等措施的持续发力，将会进一步激发市场活力和消费潜能。可转债计提利息大幅增加，财务费用增加导致利润减少。可转债计提利息大幅增加，财务费用增加导致利润减少。2024年公司财务费用2025.1 万元，同比大幅增长 236.5%，归母净利润 859.2

5、万元，同比下降 57.3%，2025 年一季度，公司财务费用为 722.7万元，同比增长 71.8%，实现归母净利润-165.8 万元，同比下降 126.3%。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1305.4、1664.1、1894.4 万元。我们认为，汽车行业稳定健康发展将带动汽车物流行业持续稳定向好，三羊马作为汽车物流领域的专业公司有望充分收益，建议关注。风险提示：风险提示：全球经济和国内宏观经济波动、外购成本上涨、对中铁特货存在重大依赖、客户相对集中等风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 202E 2027E 营业收入（百

6、万元）1182.49 1447.52 1710.09 1949.64 增长率 20.63%22.41%18.14%14.01%归属母公司净利润（百万元）8.59 13.05 16.64 18.94 增长率-57.29%51.92%27.48%13.84%每股收益EPS（元）0.11 0.16 0.21 0.24 净资产收益率 ROE 1.00%1.58%1.98%2.21%PE 349 230 180 158 PB 3.51 3.67 3.60 3.54 数据来源：Wind，西南证券 -18%-4%10%23%37%51%24/424/624/824/1024/1225/225/4三羊马 沪深