【开源证券】滨江集团（002244）-公司信息更新报告：归母净利润实现增长，销售冲入行业前十名-250428（4页）.pdf

1、房地产房地产/房地产开发房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 滨江集团滨江集团（002244.SZ）2025 年 04 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/25 当前股价(元)9.99 一年最高最低(元)12.44/6.30 总市值(亿元)310.83 流通市值(亿元)267.97 总股本(亿股)31.11 流通股本(亿股)26.82 近 3 个月换手率(%)86.6 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 营收利润承压，拿地深耕杭州公司信息更新报告-2024.10.31 结转毛利率承压下滑，杭州大本营拿地稳健公司信息更新报告-2024

2、.9.2 营收高增利润承压，优质土储助力盈利修复公司信息更新报告-2024.4.28 归母净利润实现增长，销售冲入行业前十名归母净利润实现增长，销售冲入行业前十名 公司信息更新报告公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 利润实现增长利润实现增长，杭州杭州优质土储助力盈利修复优质土储助力盈利修复，维持“买入”评级维持“买入”评级 滨江集团发布 2024 年报。公司收入微降，利润实现增长，销售排名逆势提升，拿

3、地聚焦杭州，融资成本降至央企水平。我们维持 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 38.3、44.1、50.1 亿元，EPS 为1.23、1.42、1.61 元，当前股价对应 PE 为 8.1、7.0、6.2 倍。公司投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期，维持“买入”评级。归母净利润实现增长归母净利润实现增长，分红比例有所下降分红比例有所下降 公司 2024 年实现营业收入 691.5 亿元，同比-1.8%；净利润 37.9 亿元，同比+32.9%归母净利润 25.5 亿元，同比+0.7%；经营性净现金流 76.7 亿

4、元，同比-76.5%；毛利率和净利率分别为 12.54%、5.48%，分别同比-4.22pct、+1.43pct；其中结转毛利率 12.47%，同比-3.96pct。公司利润保持增长主要由于减值损失减少，2024 年资产减值损失 8.7 亿元（2023 年为 37.8 亿元），信用减值损失 2.6 亿元（2023 年为 5.3 亿元），同时期间费率同比-0.36pct 至 2.72%。公司 2024 年每 10 股派发 0.82元现金红利，派息比例约 10%。销售排名销售排名行业第九行业第九，拿地聚焦杭州拿地聚焦杭州 公司 2024 年实现销售金额 1116.3 亿元，同比-27.3%，行业销

5、售排名首进前十，民企排名第一，在杭州市占率连续 7 年排名第一。公司 2024 年拿地 23 宗，其中杭州 22 宗，杭州土地市场市占率 37%，新增计容建面 187 万方，总土地款 448.5亿元，拿地权益比约 50%，拿地强度约 40%。截至 2024 年末，公司土储建面 997.6万方，其中杭州占比 70%，土储结构优质。负债负债结构持续优化，代建业务稳健扩展结构持续优化，代建业务稳健扩展 截至 2024 年末，公司有息负债规模 374.3 亿元，同比-10%，其中银行贷款占比83.2%；剔预资产负债率 57.9%，净负债率 0.6%，现金短债比 3.58 倍，三道红线保持绿档；综合融资

6、成本降至 3.4%，同比下降 80BPs。公司代建业务扩张稳健，2024 年获取项目 6 个，计容建面 74.2 万方；截至 2024 年末公司可租面积 44.7万方，2024 年租金收入 4.2 亿元。风险提示：风险提示：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)70,443 69,152 75,373 77,675 80,013 YOY(%)69.7-1.8 9.0 3.1 3.0 归母净利润(百万元)2,529 2,546 3,832 4,410