【万联证券】丸美生物（603983）-点评报告：业绩增速亮眼，渠道与产品矩阵不断完善-250429（4页）.pdf

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1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|美容护理美容护理 Table_Title 业绩增速亮眼，渠道与产品矩阵不断完善业绩增速亮眼，渠道与产品矩阵不断完善 Table_StockRank 增持增持(维持)Table_StockName 丸美丸美生物生物（603983）点评报告）点评报告 Table_ReportDate 2025 年 04 月 29 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素:4 月 26 日，公司发布 2024 年年度报告和 2025 年一季度报告。报告显示，2024 年，公司实现营业收入 29.70 亿元（YoY+33.44%），实现归母

2、净利润 3.42 亿元（YoY+31.69%），实现扣非归母净利润 3.27 亿元（YoY+73.86%）；2025 年第一季度，公司实现营业收入 8.47 亿元（YoY+28.01%），实现归母净利润 1.35 亿元（YoY+22.07%），实现扣非归母净利润 1.34 亿元（YoY+28.57%）。公司业绩表现基本符合我们此前预期。投资要点投资要点:线上渠道收入保持快速增长，线下渠道线上渠道收入保持快速增长，线下渠道出现增长出现增长。2024 年，公司线上渠道实现营业收入 25.41 亿元，同比增长 35.77%，收入占比 85.61%，其中丸美及恋火品牌线上快速发展，丸美天猫旗舰店实现

3、GMV 销售额同比增长 28%，丸美自播实现 GMV 销售额同比增长 54%，丸美达播实现GMV 销售额同比增长 82%。公司线下渠道实现营业收入 4.27 亿元，同比增长 20.79%，收入占比 14.39%，增长主要源于公司运营策略调整。持续深化大单品策略持续深化大单品策略,丸美和丸美和 PLPL 恋火营收均取得亮眼增长。恋火营收均取得亮眼增长。2024 年度主品牌丸美实现营业收入 20.55 亿元，主营收入占比 69.24%，同比上升 31.69%。第二品牌 PL 恋火品牌实现营业收入 9.05 亿元，主营收入占比 30.51%，同比上升 40.72%，主要系产品结构及成本控制不断优化所

4、致。丸美秉承“专注淡化每一条细纹”核心理念，深化大单品策略，持续巩固“眼部护理+淡纹去皱”的品牌心智，连续 3 年保持眼部护理类目销售第一。胜肽小红笔眼霜迭代至 3.0 版，全年线上 GMV 销售额5.33 亿元，同比增长 146%，期间曾获得抖音淡纹眼霜爆款榜 TOP1 等成绩；胶原小金针次抛精华迭代至 2.0 版，“淡纹”功效再度升级，全年线上 GMV 销售额 3.5 亿元，同比增长 96%。毛利率显著提升，但净利率毛利率显著提升，但净利率有所下降有所下降。2024/2025Q1 公司毛利率分别为73.70%/76.05%，同比+3.01pcts/+1.45pcts，主要是公司产品结构进一

5、步 优 化 及 精 益 管 理 所 致；2024/2025Q1 公 司 净 利 率 分 别 为Table_ForecastSample 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2969.77 3611.72 4198.82 4813.34 增长比率(%)33.44 21.62 16.26 14.64 归母净利润(百万元)341.63 411.31 476.08 536.52 增长比率(%)31.69 20.40 15.75 12.69 每股收益(元)0.85 1.03 1.19 1.34 市盈率(倍)46.53 38.65 33.39 29.63 市净率（倍）4.70

6、 4.39 4.07 3.77 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）401.00 流 通A股（百 万 股）401.00 收 盘 价（元）39.64 总 市 值（亿 元）158.96 流 通A股 市 值（亿 元）158.96 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 Q3 业绩持续高增长，盈利能力提升 线上渠道快速增长，品牌建设取得亮眼成绩 产品结构优化叠加原材料降价，公司毛利率大幅提升