【中邮证券】若羽臣（003010）-自有品牌高增，利润率优化-250428（5页）.pdf

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1、证券研究报告：商贸零售|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-042024-072024-092024-112025-022025-04-17%22%61%100%139%178%217%256%295%334%若羽臣商贸零售资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）49.91总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）1.64/1.21总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）82/6052 周周内内最最高高/最最低低价价51.40/10.07资资产产负负债债

2、率率(%)28.8%市市盈盈率率76.78第第一一大大股股东东王玉研研究究所所分析师:李媛媛SAC 登记编号:S1340523020001Email:若若羽羽臣臣(0 00 03 30 01 10 0)自自有有品品牌牌高高增增，利利润润率率优优化化l事事件件回回顾顾公司公布 2024 年年报及 25 年一季报，24 年公司营收/归母净利润分别为 17.7/1.06 亿元，同比+29%/+95%；其中 24Q4 营收/归母净利润为 6.1/0.48 亿元，同比+14%/+133%。25Q1 公司营收/归母净利润分别 5.7/0.27 亿元，同比+54%/+114%。24 年拟每 10 股分红 5

3、 元，以资本公积金每 10 股转增 4 股。l事事件件点点评评自自有有品品牌牌高高增增，收收入入结结构构持持续续优优化化。24 年公司品牌管理、自有品牌、代运营业务收入分别 5.0/5.0/7.6 亿元，分别同比+212%/90%/-19%，其中绽家收入 4.84 亿，同比+90%，斐萃收入 0.12 亿，整体结构优化。我们判断 25Q1 自有品牌继续保持高增势能带来收入加速增长。自自有有品品牌牌占占比比提提升升带带动动整整体体净净利利率率优优化化。公司 24 年毛利率+4.3pct 至 44.6%，净利率+2pct 至 6%，自有品牌占比提升优化整体利润率。25Q1 毛利率+29.3pct

4、至 53.9%，销售费用率+29.7pct 至45.9%，毛销差同比基本持平，规模效应下净利率+1.3pct 至 4.8%。l盈盈利利预预测测及及投投资资建建议议公司自有品牌快速发展，成长空间大，盈利能力有望持续优化，我们预计公司 25 年-27 年归母净利润分别为 1.7 亿元/2.5 亿元/3.5亿元，对应 PE 分别为 48 倍/33 倍/24 倍，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：行业景气度不及预期风险；产品推广不及预期；盈利能力恶化。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2025-04-28请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 24 4A

5、A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）1766242430923781增长率(%)29.2637.2727.5722.29EBITDA（百万元）154.91214.15305.92421.94归属母公司净利润（百万元）105.64171.71249.79348.17增长率(%)94.5862.5545.4739.39EPS(元/股)0.641.051.522.12市盈率（P/E）77.5047.6832.7823.51市净率（P/B）7.417.176.515.90EV/EBITDA27.6737.0925.9918.83

6、资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2024A2025E2026E2027E主主要要财财务务比比率率2024A2025E2026E2027E利利润润表表成成长长能能力力营营业业收收入入1766242430923781营业收入29.3%37.3%27.6%22.3%营业成本979117414121653营业利润120.6%54.5%45.5%39.4%税金及附加8101215归属于母公司净利润94.6%62.5%45.5%39.4%销售费用52687