【东吴证券】科沃斯（603486）-2024年报及2025年一季报点评：2025Q1归母净利润同比+59%，盈利改善逻辑开始兑现-250428（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告小家电 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 科沃斯（603486）2024 年报年报及及 2025 年一季报年一季报点评：点评：2025Q1 归归母母净利净利润润同比同比+59%，盈利改善逻辑开始兑现，盈利改善逻辑开始兑现 2025 年年 04 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)53.18 一年最低/最高价 36.25/68.39 市净率(倍)4.00 流通A股市值(百万

2、元)30,270.15 总市值(百万元)30,594.21 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)13.29 资产负债率(%,LF)47.81 总股本(百万股)575.30 流通 A 股(百万股)569.20 相关研究相关研究 科沃斯(603486)：拓宽产品矩阵&海外市场发力，龙头底部反转可期 2024-05-07 科沃斯(603486)：2021 中报点评：业绩超市场预期，高端自主品牌持续发力 2021-08-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）15,502 16,542 18

3、,224 20,519 23,105 同比（%）1.16 6.71 10.17 12.59 12.60 归母净利润（百万元）612.08 806.09 1,201.98 1,483.65 1,819.70 同比（%）(63.96)31.70 49.11 23.43 22.65 EPS-最新摊薄（元/股）1.06 1.40 2.09 2.58 3.16 P/E（现价&最新摊薄）49.98 37.95 25.45 20.62 16.81 Table_Tag Table_Summary 投投资要点资要点 事件：事件：2025 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年年度报告及 2025 年一季报

4、。受益于国补带动需求扩张，受益于国补带动需求扩张，Q4 收入及利润实现大幅增长收入及利润实现大幅增长 2024 年公司实现营业收入 165.4 亿元，同比+6.7%，归母净利润 8.1 亿元，同比+31.7%，单 Q4 公司实现收入 63.1 亿元，同比+27.1%，归母净利润 1.9 亿元，同比+2178%，Q4 公司受益于国补带来的市场需求扩张，公司收入利润均实现大幅增长。分国内外来看，2024 年公司实现国内收入 94.3 亿元，同比+5.0%，2024 年全年来看国内需求较弱，内销温和增长；海外收入 71.1 亿元，同比+9.1%，欧洲市场表现优于其他地区，擦窗机器人与割草机器人在海外

5、销量营收增长强劲，2024 年科沃斯和添可在欧洲地区收入同比分别+52%/+64%。分产品看，服务机器人：2024 实现收入 80.8 亿元，同比+4.4%。X8 系列为代表的新品推出，不断扩大高端市场领先地位。智能生活电器：2024 实现收入 83.2 亿元，同比+8.6%，高端市场渗透不断加速。2025Q1 公司实现营业收入 38.6 亿元，同比+11.1%，实现归母净利润 4.7 亿元，同比+59.4%，超市场预期。展望 2025 年，我们预计随着以旧换新政策深入实施，国内家电行业需求有望迎来明显复苏，公司作为行业龙头有望充分受益。2025Q1 销售净利率同比提升销售净利率同比提升 4p

6、ct，盈利改善逻辑开始兑现盈利改善逻辑开始兑现 2024年公司销售毛利率为46.52%，同比+1.9pct，销售净利率为4.87%，同比+1.0pct，分国内外来看，2024 年公司国内毛利率 44.5%，同比+3.4pct；海外毛利率 49.27%，同比-0.1pct，海外收入占比提升带动毛利率持续提升。分产品看，服务机器人业务毛利率 44.5%，同比+4.3pct。智能生活电器业务毛利率 48.6%，同比-0.3pct。费用端来看，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 30.3%/3.4%/5.4%/0.2%，同比-3.84/-0.36/+0.03/+0.33pct，费用控制