【民生证券】慧翰股份（301600）-2024年年报及2025年一季报点评：业绩稳健增长，重视eCall国标政策进程-250427（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 慧翰股份（301600.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 业绩稳健增长，重视 eCall 国标政策进程 2025 年 04 月 27 日 事件：慧翰股份发布 2024 年年报及 2025 年一季报，24 年实现营收 10.22亿元，同比增加 25.68%，实现归母净利 1.75 亿元，同比提升 37.54%，25Q1实现营收 2.16 亿元，同比增长 16.85%，实现归母净利 0.43 亿元，同比+30.67%。公司业绩稳健符合预期，盈利能力持续提升。公司 24 年实现营收 10.22 亿元，同比增

2、加 25.68%，其中 TBOX 与 eCall 终端合并披露，相关收入达到 8.42亿元，同比增长 32.19%，物联网智能模组实现营收 1.36 亿元，同比减少 6.73%，软件及服务实现营收 0.41 亿元，同比提升 41.2%。公司业务增长一方面系出货量显著增加，带动业务规模持续扩张；盈利能力方面，公司 2024 年毛利率达到29.07%，较 2023 年提升 2.60pct，主要系产品迭代更新迅速，促使单位产品成本下降。公司 24 年净利率达到 17.17%,较 2023 年提升 1.48pct。公司重视研发投入，客户群稳定优质。公司坚持科技创新的发展理念，2024年研发费用达到 0

3、.67 亿元，同比增长 22.84%，在研项目包括 NG-eCall 新紧急呼叫协议、5G R16 通信模组等，旨在保持公司在 eCall 领域的领先身位、提高公司 5G 市场渗透率。截至报告期末，公司累计获得各项知识产权共计 170 项。客户方面，公司聚焦优质客户，与众多国内外领先的车企和 Tire1 建立了长久、稳定的合作关系。公司客户包括上汽、奇瑞、吉利、比亚迪、长城、广汽、长安、小米、理想、蔚来、宁德时代、德赛西威等。公司是国产 eCall 龙头，重视国标政策进程。eCall 终端是继安全带和安全气囊之后重要的汽车被动安全系统单元，对设备技术要求很高，目前欧盟、欧亚经济联盟、印度、阿联

4、酋等国家和组织均要求标配 eCall 终端，公司是国内少数同时获得欧盟、联合国、阿联酋认证的企业，为国产车出口欧盟、英国、日本等海外市场提供 eCall 终端；同时中国版的 eCall 标准 AECS（车载事故紧急呼叫系统）也在紧锣密鼓的进行中，慧翰参与了其核心部分的起草。若改标准正式实施，eCall 将成为中国汽车的法规件，届时市场空间将大幅度提升（24 年我国汽车出口量 585.9 万辆，国内汽车销量为 3143.6 万辆）。投资建议：我们认为公司作为车联网终端稀缺标的，有望受益于我国自主品牌乘用车产销量的提升和汽车智能化提高。后续伴随国标落地，公司不仅海外认证经验领先，也是国标起草参与单

5、位，有望充分受益。我们预计公司 25-27 年归母净利润分别为 2.31、3.09、4.48 亿元，25 年 4 月 25 日收盘价对应 PE 为53、40、27 倍，维持“推荐”评级。风险提示：下游客户拓展进度不及预期；产品交付进度不及预期；政策进度不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,022 1,258 1,679 2,463 增长率（%）25.7 23.1 33.4 46.7 归属母公司股东净利润（百万元）175 231 309 448 增长率（%）37.5 31.9 33.4 45.0 每股收益（元）2.50 3

6、.30 4.40 6.38 PE 70 53 40 27 PB 9.5 9.1 8.6 7.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：175.30 元 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱： 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱： 研究助理 朱正卿 执业证书：S0100123120001 邮箱： 相关研究 1.慧翰股份（301600.SZ）首次覆盖报告：车联网终端“小巨人”，受益自主品牌乘用车景气-2024/11/01 慧翰股份(301600.SZ)/通信、汽车 本公