【开源证券】财通证券（601108）-财通证券2024年报及2025一季报点评：财富管理转型成效明显，一季报自营投资拖累业绩-250427（4页）.pdf

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1、非银金融非银金融/证券证券 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 财通证券财通证券（601108.SH）2025 年 04 月 27 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/25 当前股价(元)7.55 一年最高最低(元)9.59/6.24 总市值(亿元)350.60 流通市值(亿元)350.60 总股本(亿股)46.44 流通股本(亿股)46.44 近 3 个月换手率(%)66.03 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 自营中性特征突出，看好互联网获客能力财通证券 2024 三季报点评-2024.10.30 资管业务表现亮眼，自营投资高基数拖累业绩财通证券

2、 2024 中报点评-2024.8.30 财富管理转型成效明显财富管理转型成效明显，一季报自营投资拖累业绩一季报自营投资拖累业绩 财通证券财通证券 2024 年报及年报及 2025 一季报点评一季报点评 高超（分析师）高超（分析师）卢崑（分析师）卢崑（分析师） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 财富管理转型成效明显，一季报自营投资拖累业绩财富管理转型成效明显，一季报自营投资拖累业绩 2024 年公司营业总收入/归母净利润为 62.9/23.4 亿元，同比-4%/+4%，符合我们预期，加权平均 ROE6.59%，同比-0.08pct，权益乘数（扣客户

3、保证金）3.22 倍，同比-0.1 倍。2025Q1 营业总收入/归母净利润为 10.7/2.9 亿元，同比-24%/-37%，一季报低于我们预期，年化加权平均 ROE3.16%，同比-2.1pct。一季度自营投资收益同比下降拖累业绩，预计受债市走弱影响。考虑公司自营投资收益低于我们预期，下调 2025、2026 年归母净利润预测至 24/32 亿元(调前 28/34)，新增 2027年预测 36 亿元，同比+3%/+32%/+15%，ROE6.5%/8.1%/8.7%，EPS 为 0.5/0.7/0.8元。公司区位优势突出，母公司财富管理持续改善，子公司支撑 ROE。当前股价对应 PB 0.

4、9/0.9/0.8 倍，维持“买入”评级。财富管理转型成效明显财富管理转型成效明显，投行承压，财通资管非货投行承压，财通资管非货 AUM 行业领先行业领先（1）2024年/2025Q1经纪净收入14.1/4.2亿元，同比+18%/+41%。公司2024年代理买卖业务净收入市占率同比+5.1%，代销产品净收入市占率排名同比提升5位，反映公司财富管理业务转型成效明显。2024年公司开户量创历年新高，客户数增长12.7%，客户托管资产规模同比+11.3%，全年引进资产增幅28%。深入推进基金投顾业务，买方投顾保有规模增幅达155%，渠道合作数量排名券商前列，基金投顾投资业绩居行业前列。（2）2024

5、年/2025Q1投行净收入5.2/1.1亿元，同比-31%/-24%，系一级市场环境低迷所致。公司锚定“打造一流投行”的战略目标，积极发挥“三投联动”机制作用，大力实施“浙商浙企增值赋能工程”。2024 年为实体企业提供直接融资1072.6 亿元，浙商浙企占比超80%。（3）2024/2025Q1资管业务净收入15.5/2.6亿元，同比-0.3%/-18%。2024年财通资管净利润5.2亿元，同比+12%，利润贡献22%，ROE17.8%，同比-2.5pct。据Wind，2024/2025Q1财通资管非货AUM1107/941亿，同比+13%/-9%，2024年非货AUM位列持有公募牌照的券商

6、资管机构前三，一季度规模下降或因债市走弱影响。永安期货永安期货、浙商资产浙商资产 ROE 下降下降，一季报一季报自营投资自营投资下降受债市走弱影响下降受债市走弱影响（1）2024 年公司参股的永安期货/浙商资产净利润为 5.8/14.8 亿元，同比-21%/-4%，利润贡献 7%/12%，ROE4.6%/8.1%，较 2023 年-1.4/-2.8ct。（2）2024年/2025Q1 自营投资收益 15.0/0.2 亿元，同比-14%/-95%，年化自营投资收益率分别为 3.01%/0.20%（2023 年为 3.66%），一季度受债市走弱影响，2025Q1 中证综合债指数下跌 0.7%（20