【开源证券】江苏金租（600901）-江苏金租2024年报及2025一季报点评：一季报营收超预期，利差和规模投放表现亮眼-250426（4页）.pdf

1、非银金融非银金融/多元金融多元金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 江苏金租江苏金租（600901.SH）2025 年 04 月 26 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/25 当前股价(元)5.21 一年最高最低(元)5.92/4.20 总市值(亿元)301.78 流通市值(亿元)301.66 总股本(亿股)57.92 流通股本(亿股)57.90 近 3 个月换手率(%)39.1 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 利差保持高位，转债转股扩充资本金夯实增长基础江苏金租2024年三季报点评-2024.10.29 转债强赎靴子落地，关注左侧布局机会公

2、司信息更新报告-2024.9.8 多细分设备领域创收高增，净利差环比扩张江苏金租 2024 年中报点评-2024.8.17 一季报营收超预期，利差和规模投放一季报营收超预期，利差和规模投放表现表现亮眼亮眼 江苏金租江苏金租 2024 年报及年报及 2025 一季报点评一季报点评 高超（分析师）高超（分析师）卢崑（分析师）卢崑（分析师） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 一季报营收超预期一季报营收超预期，利差和规模投放表现亮眼利差和规模投放表现亮眼 2024 年营收/净利润为 52.8/29.4 亿元，同比+10%/+11%，年报符合我们预期。202

3、5Q1 营收/净利润为 15.4/7.7 亿元，同比+20%/+8%，一季度拨备前利润同比+20%，营收超预期，减值高增抑制净利润。2024/2025Q1 年化加权平均 ROE 为14.7%/12.6%，同比-1/-3pct，权益乘数为 5.6/5.9 倍，同比-1.1/-0.8 倍，主因转债转股带来的摊薄影响。考虑市场竞争加剧，我们下修 2025-2026 年净利润预测至33/37 亿元（调前 34/39），新增 2027 年净利润预测 41 亿，同比+12%/+13%/+10%，EPS 为 0.6/0.6/0.7 元，当前股价对应 PB 为 1.2/1.1/1.0 倍。2024 年公司分红

4、率提升 0.6pct 至 53.1%，当前股价对应股息率 5.2%。公司资产规模稳健增长，净利差表现亮眼，资产质量优秀，基本面持续向好,维持“买入”评级。一季报一季报资产规模增速资产规模增速超超预期，预期，零售特征突出零售特征突出（1）2024年末/2025Q1末应收融资租赁款余额1278/1427亿元，同比+12%/+18%，2025Q1 环比增长 149 亿元，环比+12%，一季度规模增长好于我们预期，公司资产端能力优秀。业务零售特征突出，2024 年存量单均规模 105 万，存量客户超11 万，中小微客户数（含个人）占比超 99%。直租占比提升，2024 年直接租赁投放同比+22%，直租

5、占比 47%（2023 年为 46%）。公司“厂商租赁+区域直销”双线展业模式高效，营销获客能力持续增强，2024 年末合作厂商（经销商）数量 5847 家，同比+62%，区域直销持续深耕。（2）结构来看，3+N 布局服务实体经济，2024 年末清洁能源、交通运输、工业装备规模 326/240/178 亿元，占比26%/19%/14%，增速来看，农业装备/清洁能源/节能环保同比+42%/+40%/+25%。净净利差表现亮眼，资产质量稳健，减值计提增加或因规模高增利差表现亮眼，资产质量稳健，减值计提增加或因规模高增（1）公司披露2024年/2025Q1净利差3.62%/3.91%，同比+1/+2

6、8bp，2025Q1净利差扩张明显，主因负债端成本下降，降幅超预期。我们测算2024年/2025Q1生息资产收益率6.46%/6.37%，同比-0.2/-0.45百分点；付息债务成本率2.77%/2.31%，同比-0.23/-0.79百分点；净利差3.69%/4.07%，同比+0.03/+0.34百分点，趋势和披露值一致。2025Q1付息债务规模同比+16%，利息支出同比-14%。（2）2024/2025Q1不良率0.91%/0.91%，表现稳健，2024年不良生成率为0.46%，同比持平，资产质量稳健。2024/2025Q1关注率为2.75%/2.33%（2023年为3.50%），有所下降；