【华安证券】永艺股份（603600）-新客户新渠道加快放量，25Q1业绩持续增长-250426（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 新客户新渠道加快放量，25Q1 业绩持续增长 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 2024 年年报和年年报和 2025 年第一季度报告年第一季度报告 公司 2024 年实现营业收入 47.49 亿元，同比增长 34.22%；实现归母净利润 2.96 亿元，同比下降 0.56%。单季度来看，2024 年第四季度实现营业收入 13.59 亿元，同比增长 30.94%；实现归母净利润 0.71 亿元，同比下降 17.67%。2025 年第一季度实现营业收入 10.1 亿元，同比增长 17.93%；实现归母净利润 0.58

2、亿元，同比增长 34.81%。2024Q4实现单季度销售收入的历史新高，呈现出较好的增长势头；2025Q1 销售收入同比保持较快增长，但环比有所下滑，主要受季节性因素影响，同时贸易摩擦背景下终端消费者对耐用品需求有所下降。销售持续高景气销售持续高景气，新客户、新渠道、新项目加快放量新客户、新渠道、新项目加快放量 分产品来看，2024 年办公椅/沙发/按摩椅椅身/配件/升降桌/休闲椅/其他分别实现营业收入 34.16/6.45/2.40/1.48/0.91/0.36/1.53 亿元，分别同比增加 33.54%/19.60%/0.93%/115.85%/137.56%/23.39%/172.24%

3、。分地区来看，2024 年境内/境外分别实现营业收入 11.22/36.06 亿元，分别同比增长 25.89%/36.83%。24 年公司收入实现较快增长，主要得益于在手新客户、新渠道、新项目加快放量，Costco、Sams 等多个重要渠道和大客户订单快速爬坡，贡献较大业务增量，同时老客户随着份额提升也有不小增长。战略性投入自主品牌建设和发展新业务战略性投入自主品牌建设和发展新业务，短期影响净利率短期影响净利率 2024 年公司毛利率为 21.64%，同比-1.24pct；销售/管理/研发/财务费用率为 6.55%/4.46%/3.41%/-0.25%，同比-0.88/-1.43/-0.07/

4、+0.88pct；归母净利率为 6.24%，同比-2.18pct。2024 年第四季度公司毛利率为 19.02%，同比-3.39pct；销售/管理/研发/财务费用率为 6.5%/3.56%/3.26%/-0.84%，同比-4.00/-4.16/+0.59/-0.72pct；归母净利率为 5.25%，同比-3.1pct。2024 年净利率下滑主要系上年有大额政府补助、征收补偿收益及汇兑收益所致。2025 年第一季度公司毛利率为 20.65%，同比-1.47pct；销售/管理/研发/财务费用率为 7.35%/5.14%/3.97%/-0.99%，同比+0.06/-0.80/+0.06/-0.72p

5、ct；归母净利率为 5.7%，同比+0.71pct。公司战略性投入自主品牌建设和发展新业务（例如升降桌业务、罗马尼 亚基地等新项目），在短期内对净利率有一定影响。战略性布局海外生产基地，竞争优势凸显战略性布局海外生产基地，竞争优势凸显 公司目前建有两大海外生产基地，建设时间早、运营经验成熟，产能可以覆盖全部对美订单并可以承接更多市场份额。（1）越南基地：公司于 2018 年在行业内率先“走出去”投资建设越南生产基地，经过数年建设已在客户资源、产能规模、本地化供应链、人员素质、技术工艺等方面奠定了坚实基础，目前公司对美业务已大部分实现在越南生产出货。（2）罗马尼亚基地：自 2023 年投产以来加

6、快新品导入和产能爬坡，同时结合国际贸易形势和业务发展规划，2024 年新购置土地及成熟的厂房设 Table_StockNameRptType 永艺股份（永艺股份（603600）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-4-26 收盘价（元）9.90 近 12 个月最高/最低（元）14.77/8.26 总股本（百万股）331 流通股本（百万股）301 流通股比例（%）90.82 总市值（亿元）33 流通市值（亿元）30 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：徐分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001