【山西证券】温氏股份（300498）-养殖效率持续提升，负债率进一步下降-250425（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1畜牧养殖温氏股份（畜牧养殖温氏股份（300498.SZ）买入）买入-B(维持维持)养殖效率持续提升，负债率进一步下降养殖效率持续提升，负债率进一步下降2025 年年 4 月月 25 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 4 月月 24 日日收盘价（元）：16.87年内最高/最低（元）：23.90/15.12流通 A 股/总股本（亿股）：52.35/66.54流通 A 股市值（亿元）：883.21总市值（亿元）：1,122.52基础数据：基础数据：

2、2025 年年 3 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.30摊薄每股收益(元)：0.30每股净资产(元)：6.93净资产收益率(%)：4.50资料来源：最闻分析师：分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：张彦博执业登记编码：S0760524100001邮箱：公司披露公司披露 2024 年年报和年年报和 2025 年年 1 季报。季报。公司 2024 年实现营业收入1049.24 亿元，同比+16.7%，归属净利润 92.30 亿元，同比扭亏为盈（去年同期为-63.90 亿元），EPS1.39 元，加权平均 ROE24.59%，公司 2024 年生猪养殖业务和养鸡业务利

3、润均同比上升。利润分配预案为：每 10 股派发现金红利 2 元（含税）。公司 2025 年 1 季度实现营业收入 243.18 亿元，同比+11.34%，归属净利润 20.01 亿元，同比扭亏为盈（去年同期为-12.36 亿元）。截止2025年1季度末，公司资产负债率约为51.45%，环比2024年底的53.14%下降 1.7 个百分点，财务相对稳健。生猪养殖业务生产成绩持续向好。生猪养殖业务生产成绩持续向好。公司 2024 年销售肉猪 3018.27 万头，同比增长 14.93%；毛猪销售均价 16.71 元/公斤，同比增长 12.83%；肉猪类实现营业收入 648.55 亿元，同比增长 3

4、3.71%。公司 2025 年 1 季度销售肉猪859.35 万头，同比增长 19.69%；肉猪类实现营业收入 154.76 亿元，同比增长 25.73%。得益于生猪基础生产管理和重大疫病防控等工作的加强，公司核心生产指标持续改善，养殖成本持续降低。截止到 2025 年 2 月，公司肉猪养殖综合成本已经下降至6.3元/斤左右，且区域单位之间成本差异逐步缩小，公司养猪单头盈利水平在行业中处于领先梯队。肉鸡养殖业务以成本效率应对鸡价的阶段性低迷。肉鸡养殖业务以成本效率应对鸡价的阶段性低迷。公司 2024 年销售肉鸡12.08亿只，同比增长2.09%；毛鸡销售均价13.06元/公斤，同比下降4.60

5、%；肉鸡类实现营业收入 357.18 亿元，同比下降 2.58%。公司 2025 年 1 季度销售肉鸡 2.82 亿只，同比增长 5.39%；肉鸡类实现营业收入 68.44 亿元，同比下滑 10.55%。受年后季节性消费需求低迷影响，虽然鸡价出现阶段性低迷，但公司肉鸡养殖成本表现出色，2 月的毛鸡出栏完全成本已降至 5.6 元/斤。投资建议投资建议我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 104.39/126.11/146.03 亿元，对应 EPS 为 1.57/1.90/2.19 元，当前股价对应 2025 年 PE 为 11 倍，维持“买入-B”评级。风险提示风险提示生猪和家禽疫情风

6、险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)89,921104,924111,963120,250125,027YoY(%)7.416.76.77.44.0净利润(百万元)-6,3909,23010,43912,61114,603YoY(%)-220.8244.513.120.815.8毛利率(%)0.917.417.118.219.1EPS(摊薄/元)-0.961.