【国盛证券】新集能源（601918）-电力步入收获期，长协托底&煤质提升对冲价格下行-250425（3页）.pdf

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1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 新集能源（新集能源（601918.SH）电力步入收获期，长协托底电力步入收获期，长协托底&煤质提升对冲价格下行煤质提升对冲价格下行 公司发布公司发布 2025 年第一季度报告年第一季度报告。公司 2025 年 Q1 实现营业收入 29.10亿元，同比下降 4.85%，环比-17.76%；实现归母净利润 5.32 亿元，同比下降 11.01%，环比-6.47%；实现扣非后归母净利润 5.38 亿元，同比下降7.62%，环比-10.54%。煤炭：煤炭：长协托底长协托底&煤质提升对冲价格下行煤质提升对

2、冲价格下行。产销来看，25Q1 公司实现煤炭产量 554 万吨，同比+10.5%，环比-6.8%，商品煤销量 460 万吨，同比+1.8%，环比-9.5%；其中对外销量 293 吨，同比-16.2%，环比-6.2%，对外销量占 63.8%，环比+3.7%，同比-17.7%。利价来看，25Q1 公司吨煤综合售价 560 元/吨，同比-2.6%，环比-3.8%；吨煤综合成本 324 元/吨，同比-6.5%，环比-3.7%；吨煤综合毛利 236 元/吨，同比+3.4%，环比-3.8%。2024 年公司商品煤煤质较同期提升 229 卡/克，25Q1 北港动力煤环比-12.3%，同比-20.0%，公司煤

3、价下降幅度明显低于市场价格，煤质提升有助于对冲煤价下行。截至 2024 年末，公司共有 5 对生产矿井。生产矿井核定生产能力分别为：新集一矿（180 万吨/年），新集二矿（270 万吨/年），刘庄煤矿（1100 万吨/年），口孜东矿（500 万吨/年），板集煤矿（300万吨/年），生产矿井合计产能 2350 万吨/年。截至 2024 年末，公司矿权内资源储量 61.96 亿吨，现有矿权向深部延伸资源储量 26.51 亿吨，共计 88.47 亿吨，所产煤种属于气煤和 1/3 焦煤，质量稳定，为公司今后可持续发展奠定坚实的资源基础。电力电力：以量补价，步入收获期以量补价，步入收获期。25Q1 公司

4、发电量 36.2 亿千瓦时，同比+47.2%，环比-17.1%，上网电量 34.3 亿千瓦时，同比+46.9%，环比-17.2%，上网电价 0.3749元/千瓦时，同比-8.1%，环比-7.8%。截至 2024 年末，公司控股利辛电厂一期（2*1000MW）、利辛电厂二期（2*660MW），参股宣城电厂（1*660MW,1*630MW）；开工建设上饶电厂（2*1000MW，持股比例 65%）、滁州电厂（2*660MW，持股比例 85%）、六安电厂（2*660MW，持股比例 55%）。2025 年，公司计划商品煤产量年，公司计划商品煤产量 1850 万吨，发电量万吨，发电量 161 亿千瓦时，加

5、强亿千瓦时，加强煤质管理，持续提升电厂稳定生产能力，强化成本管控，提升降本增效潜煤质管理，持续提升电厂稳定生产能力，强化成本管控，提升降本增效潜力。力。投投资建议资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别为 24.2 亿元、24.8 亿元、26.4 亿元，对应 PE 为 7.4X、7.3X、6.8X。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：煤价坍塌式下跌，上网电价下调，在建装机投产不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 煤炭开采 前次评级 买入 04 月 25 日收盘价（元）6.96 总市值（百万元）18,030.17 总股本（百万股）2,590.54 其中自由

6、流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）31.18 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 分析师分析师 高紫明高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱： 研究助理研究助理 廖岚琪廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱： 相关研究相关研究 1、新集能源（601918.SH）：吨煤售价逆市提升，火电步入收获期 2025-03-22 2、新集能源（601918.SH）：煤炭业务稳健发展，发售电量明显增长，