【国盛证券】沪农商行（601825）-25Q1扣非归母净利润同比增长12.6%，2024年分红比例提升至34%-250425（5页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 沪农商行（沪农商行（601825.SH）25Q1 扣非归母净利润同比增长扣非归母净利润同比增长 12.6%，2024 年年分红比例提升至分红比例提升至 34%事件：事件：沪农商行披露 2024 年报及 2025 年一季报，2024 年实现营收 266亿元，同比增长 0.86%，归母净利润 123 亿元，同比增长 1.20%。2025年一季度实现营收 66 亿元，同比下降 7.41%，归母净利润 36 亿元，同比增长 0.34%。2025Q1 末不良率、拨备覆盖率分别为 0.97%、339.27%

2、，较上季度末分别持平、下降 13pc。此外，2024 年公司以每 10 股派发现金股利 4.32 元，全年分红比例达 33.9%（2023 年为 30.1%）。1、业绩表现：、业绩表现：25Q1 扣非归母净利润同比增长扣非归母净利润同比增长 12.6%25Q1 营业收入、归母净利润增速分别为-7.41%、0.34%，若扣除上年同期房屋征收一次性影响，扣非营收同比增长 0.05%，具体来看：1）利息净收入：）利息净收入：同比下降 5.62%，较 24A 降幅扩大 2.8pc，24A 净息差为 1.50%，较 24H 下降 6bps，2024 全年息差降幅 17bps。A、资产端：、资产端：24A

3、 生息资产、贷款收益率分别为 3.36%、3.77%，分别较24H 下降 12bps、下降 16bps，其中企业贷款、个人贷款分别下降 14bps、下降 18bps 至 3.70%、4.98%。B、负债端：、负债端：24A 计息负债、存款成本率分别为 1.91%、1.78%，分别较24H 下降 7bps、下降 5bps，其中企业存款、个人存款分别下降 1bp、下降 7bps 至 1.35%、2.15%。根据公司披露数据，根据公司披露数据，2025 年一季度人民币存款付息率较上年末下降年一季度人民币存款付息率较上年末下降21bps，存款成本改善幅度明显优于，存款成本改善幅度明显优于 2024 年

4、，对息差起到支撑作用，年，对息差起到支撑作用，25Q1 息差降幅或小于上年同期。息差降幅或小于上年同期。2）手续费及佣金净收入：）手续费及佣金净收入：同比下降 6.26%，较 24A 降幅收窄 4pc，手续费及佣金净收入降幅收窄，或主要源于代理费率等政策调整的影响逐渐减退。3）其他非息收入：）其他非息收入：同比下降 14.40%，较 24A 增速下降 45pc，若不考虑资产处置收益对营收的干扰，债市投资相关收益同比增长 35.33%，在今年一季度债市波动明显加大的背景下，沪农商行债市相关收益增长仍较好，其中实现投资收益 7.3 亿元，公允价值变动损益 2.1 亿元。2、资产质量：房地产不良率延

5、续改善趋势、资产质量：房地产不良率延续改善趋势 1）25Q1 不良率（0.97%）、关注率（1.49%）分别较上季度持平、提升21bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为 339.27%、3.29%，分别较上季度下降 13pc、下降 11bps。不良拆分来看：A、24Q4 企业贷款不良率（1.02%）较 24Q2 下降 1bp，其中房地产不良率延续改善趋势，较 24Q2 下降 58bps 至 1.15%。B、24Q4 个人贷款不良率（1.32%）较 24Q2 持平，个人不良贷款增加 1亿元，一是受宏观外部经济环境影响，尤其是产业链末端的小微企业，普惠小微贷款不良率呈现上升趋势，24Q4 末普惠小微贷款

6、不良率 1.92%，较年初提升 47bps；二是受经济环境影响，互联网行业整体风险较往年有所提升，24Q4 末零售互联网贷款规模 419 亿元（占个人贷款的 20%），零售互联网贷款不良率 2.25%，较年初提升 50bps。2）24A 不良生成率为 0.71%（23A 为 0.55%），核销转出规模 49 亿元（23A 为 32 亿元），收回已核销贷款 4 亿元（23A 为 7 亿元）。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 农商行 前次评级 增持 04 月 24 日收盘价（元）8.44 总市值（百万元）81,399.11 总股本（百万股）9,644.44 其中自由流通股（%）96.60