【华安证券】盈趣科技（002925）-25Q1盈利能力改善，电子烟业务稳步放量-250425（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 25Q1 盈利能力改善，电子烟业务稳步放量 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：公司发布公司发布 2024 年年年报和年报和 2025 年年第第一一季度报告季度报告 公司发布 2024 年年报，2024 年实现营业收入 35.73 亿元，同比下降 7.45%；实现归母净利润 2.52 亿元，同比下降 44.17%。单季度来看，2024 年第四季度实现营业收入 10.34 亿元，同比增长 14.9%；实现归母净利润 0.8 亿元，同比下降 32.01%。2025 年第一季度实现营业收入 8.59 亿元，同比增长 12.45%

2、；实现归母净利润 0.77 亿元，同比增长 37.81%。24H2 电子烟电子烟核心产品产能核心产品产能逐步提升，汽车电子较快增长逐步提升，汽车电子较快增长 分产品来看，2024 年智能控制部件/创新消费电子产品/汽车电子产品/健康环境产品/技术研发服务分别实现营业收入 11.45/11.37/6.14/1.77/1.56 亿元，同比-13.96%/-1.55%/+19.43%/-53.14%/+37.96%。2024年受市场竞争加剧、部分客户订单修复速度不及预期及主要项目产能释放进度滞后等不利因素的影响，公司整体经营业绩有所下降。但 2024年下半年，随着海外智造基地运营管理的全面改善提升，

3、电子烟等核心产品产能开始逐步提升；同时，得益于新能源汽车行业的快速发展，汽车电子业务全年保持了强劲的增长势头。25Q1 盈利能力改善，迎来经营拐点盈利能力改善，迎来经营拐点 2024 年公司毛利率为 28.36%，同比-2.33pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.79%/6.83%/9.58%/-0.55%，同比+0.52/+2.11/+0.21/+0.09pct；归母净利率为 7.04%，同比-4.63pct。2024 年第四季度公司毛利率为 29.89%，同比-3.57pct；销售/管理/研发/财务费用率为 3.91%/5.99%/8.43%/-2.84%，同比+0.64/+6.72

4、/-2.19/-2.67pct；归母净利率为 7.69%，同比-5.31pct。2025 年第一季度公司毛利率为 28.82%，同比+1.24pct；销售/管理/研发/财务费用率为 2.54%/6.15%/9.12%/-0.38%，同比+0.35/-1.5/-1.22/+0.51pct；归母净利率为 8.92%，同比+1.64pct。国际化战略布局优势明显，关税影响较小国际化战略布局优势明显，关税影响较小 公司直接出口美国的产品主要为家用雕刻机、健康环境产品和部分智能部件产品等，产品收入占比预计为 20%-30%，在“对等关税”政策宣布前，大部分产品均已在马来西亚智造基地及匈牙利智造基地实现了

5、生产交付。此外，公司与海外客户主要采用 FOB 贸易模式，海运费和关税由客户承担，关税上涨对公司目前的影响较小。公司自 2016 年开始实施国际化战略布局，马来西亚智造基地和匈牙利智造基地已建设及运营近十年，目前已基本承接受关税影响的相关产品的产能，产能弹性较大，能较好地满足现有客户产品研发、生产交付等需求，同时也有能力承接其他新客户、新产品的订单生产交付任务。公司墨西哥智造基地也正在紧锣密鼓的建设中，预计 2025 年下半年将陆续投入使用。投资建议投资建议 我们看好公司基于 UDM 模式积极合作大客户开拓大单品，电子烟业务 Table_StockNameRptType 盈趣科技（盈趣科技（0

6、02925）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-4-25 收盘价（元）15.56 近 12 个月最高/最低（元）18.09/10.42 总股本（百万股）777 流通股本（百万股）736 流通股比例（%）94.69 总市值（亿元）121 流通市值（亿元）115 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：徐分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱： 分析师：余倩莹分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱： 相关报告相关报告 1.盈趣科技：24Q3 业绩承压，静待电子烟业务