【中原证券】科大讯飞（002230）-年报点评：在国产化趋势下，公司自主可控大模型的先发优势突显-250425（9页）.pdf

1、第 1 页/共 9 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 计算机软件计算机软件 分析师：唐月分析师：唐月 登记编码：登记编码：S0730512030001 021-50586737 在国产化趋势下，公司自主可控大模型在国产化趋势下，公司自主可控大模型的先发优势突显的先发优势突显 科大讯飞科大讯飞(002230)年报点评年报点评 证券研究报告证券研究报告-年报点评年报点评 增持增持(首次首次)市场数据市场数据(2025-04-24)收盘价(元)45.19 一年内最高/最低(元)57.45/33.08 沪深 300 指数 3,784.36 市净率(倍)5.85 流通市值(

2、亿元)989.27 基础数据基础数据(2025-03-31)每股净资产(元)7.73 每股经营现金流(元)-0.31 毛利率(%)40.18 净资产收益率_摊薄(%)-1.08 资产负债率(%)54.63 总股本/流通股(万股)231,169.26/218,914.38 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：20

3、25 年 04 月 25 日 投资要点：投资要点：公司发布公司发布 2024 年报：全年实现收入年报：全年实现收入 233.43 亿元，同比增长亿元，同比增长18.79%；归母净利润；归母净利润 5.60 亿元，同比下滑亿元，同比下滑 14.78%；扣非后归母净；扣非后归母净利润利润 1.88 亿元，同比增长亿元，同比增长 59.36%；每股收益；每股收益 0.24 元。元。公司在教育和公司在教育和 AI 行业应用领域取得了较好的增长。行业应用领域取得了较好的增长。作为公司业务的基石，占比 31%的智慧教育业务在经过 2 年增速放缓后，2024年同比增长 29.94%，同时取得了 54.94%

4、的毛利率，较上年下降了 1.65 PCT，将持续受益于 AI 的发展和专项债的支持；开放平台业务同比增长 31.33%，继续保持较快增长，但是下半年整体业务毛利率下滑明显，从上半年 41.16%下滑到了-0.40%，面临了较大的盈利压力；智能硬件业务同比增长 25.07%，较上年提升了 2.72 PCT；其他有亮点的业务包括汽车智能网联、医疗、企业 AI 分别增长了 42.16%、28.18%、122.56%，集中在行业端应用领域；在运营商（-9.31%）和政府端（信息工程-10.80%、数字政府行业应用-9.36%、智慧政法 1.45%），业务景气度相对较弱。公司实现了对前沿大模型公司实现了

5、对前沿大模型 AI 能力的对标。能力的对标。公司承建了我国唯一的认知智能全国重点实验室和语音及语言信息处理国家工程研究中心，2023 年 5 月发布了讯飞星火大模型，2025 年 1 月发布推理模型讯飞星火 X1，X1 在 2025 年 3 月实现数学能力对标DeepSeek R1 和 OpenAI o1，在 2025 年 4 月综合能力对标，同时 X1 参数 70B，较 DeepSeek R1（671B）的成本优势更加明显。由于在全国产算力平台实现训练，公司大模型在当前局势下优势由于在全国产算力平台实现训练，公司大模型在当前局势下优势更加突出。更加突出。公司 2 次被列入美国实体清单，并较早

6、走上了国产算力建设的道路，在 2023 年 10 月启用了首个万卡国产算力平台“飞星一号”，在 2024 年 10 月启动了万 P 国产超大规模智算平台“飞星二号”并在 2025 年初投产，成为了最早实现用国产算力进行大模型训练的厂商，也和华为昇腾生态建立了深入的合作关系。随着美国对 H20 供应和服务器厂商制裁政策的出台，国内算力将进一步加快国产化转移，而公司在国产算力适配和国产化芯片的大模型训练方面积累的优势也将进一步凸显出来。公司在公司在 AI 行业落地中形成较为明显的优势。行业落地中形成较为明显的优势。公司在 AI 领域实现了“1 个底座大模型+N 个行业大模型”的整体布局，布局在教育