【中邮证券】中材国际（600970）-Q1海外订单高增，盈利能力基本稳定-250425（4页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：建筑装饰|公司点评报告 股票股票投资评级投资评级 买入买入|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）9.26 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）26.42/22.52 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）245/209 52 周内最高周内最高/最低价最低价 13.38/8.54 资产负债率资产负债率(%)61.3%市盈率市盈率 8.12 第一大股东第一大股东 中国建材股份有限公司 研究所研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编

2、号:S1340524050002 Email: 中材国际中材国际(600970600970)Q1Q1 海外订单高增海外订单高增，盈利能力基本稳定，盈利能力基本稳定 事件事件 公司发布 25 年一季报，25Q1 公司实现营业收入 101.47 亿元，同比减少 1.37%；归属净利润 6.63 亿元，同比增长 4.19%；扣非净利润5.99 亿元，同比减少 8.38%。点评点评 一季度一季度新签订单新签订单+31%+31%，境外保持高景气：，境外保持高景气：25Q1 公司新签合同金额 278.8 亿元，同比+31%，国内新签合同金额 70.2 亿元，同比+1%，其中工程技术服务、高端装备制造、生产

3、运营服务新签同比+44%、-9%、-20%；国外新签合同金额 208.6 亿元，同比+46%，其中工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务同比+43%、+220%、-6%。毛利率有所下滑毛利率有所下滑，费用率下降明显费用率下降明显：25Q1 的净利率为 6.99%，同比+0.35pct，毛利率为 17.0%，同比-2.51pct；期间费用率为 8.80%，同比-2.43pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.21%、4.52%、3.55%、-0.48%，同比变动-0.10pct、+0.04pct、+0.42pct、-2.79pct。资产及信用减值损失为 0.55 亿，同比增加 0.54

4、 亿。现金流方面，25Q1公司经营性现金流净额为-18.73 亿，同比多流出 6.85 亿。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 25-26 年收入分别为 487 亿、504 亿，同比+5.61%、+3.41%，预计 25-26 年归母净利润分别为 31.2 亿、33.1亿，同比+4.41%、+6.42%，对应 25-26 年 PE 分别为 7.9X、7.4X。风险提示：风险提示：国内水泥景气下行超预期、海外水泥竞争加剧，汇率波动影响。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（亿元）4

5、61 487 504 528 增长率(%)0.72 5.61 3.41 4.89 EBITDA（亿元）47.65 44.97 47.30 48.39 归属母公司净利润（亿元）29.83 31.15 33.14 34.12 增长率(%)2.31 4.41 6.42 2.96 EPS(元/股)1.13 1.18 1.25 1.29 市盈率（P/E）8.20 7.86 7.38 7.17 市净率（P/B）1.16 1.06 0.98 0.90 EV/EBITDA 4.77 4.28 3.50 2.87 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16

6、%2024-04 2024-07 2024-09 2024-11 2025-02 2025-04 中材国际 建筑装饰 发布时间：2025-04-25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 table_FinchinaDetail 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 财务报表财务报表(亿元亿元)2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表利润表 成长能力成长能力 营业收入营业收入 461 487 504 528 营业收入 0.7%5.6%3.4%4.9%营业成本 371 397 414 432 营业利润