【民生证券】中国移动（600941）-2025年一季报点评：业绩稳健增长，管控成本费用提升盈利能力-250424（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中国移动（600941.SH）2025 年一季报点评 业绩稳健增长，管控成本费用提升盈利能力 2025 年 04 月 24 日 事件：2025 年 04 月 22 日，公司发布 2025 年一季报，25Q1 公司实现营收 2,637.60 亿元，同比增长 0.02%；归母净利润 306.31 亿元，同比增长 3.45%。扣非归母净利润为 289 亿元，同比增长 10.73%。基本盘保持稳健，政企及新兴市场收入占比提升。25Q1 营收同比基本持平，其中主营业务收入达 2638 亿元，同比增长 1.4%，其他业务收入达

2、414 亿元，同比下降 6.8%。个人市场：移动客户总数 10.03 亿户，季度净增-93.6 万户，移动 ARPU 值为 46.9 元，相比 24 年下降 1.6 元，其中 5G网络客户数达到 5.78 亿户；手机上网流量同比增长 7.7%，DOU 达到 16.1GB，同比增长 8.0%。家庭市场：有线宽带客户总数达到 3.20 亿户，季度净增 548 万户，家庭宽带客户达到 2.82 亿户，季度净增 445 万户；家庭客户综合 ARPU 为40.8 元，同比增长 2.3%。家庭市场用户数和价格实现稳健增长。政企市场：收入占比持续提升，AI+DICT 项目标准化与规模化。新兴市场：加快优质能

3、力产品出海，国际国内业务加速融通发展，收入占比进一步提升。成本管控显效，盈利能力持续向好。25Q1 公司毛利率 26.93%，同比增长 0.75pct；净利率 11.61%，同比增长0.38pct；EBITDA 807 亿元，同比增长 3.4%，EBITDA 率达 30.5%，同比提升1.0pct。公司成本管控严格，且费用优化取得成效，25Q1 销售/管理/研发费用率同比下降 0.21pct/下降 0.09pct/增长 0.07pct，销售、管理费用率进一步下降，保持较高研发投入。公司 25Q1 扣非归母净利润增速快于归母净利润，主因25Q1 公司金融资产和负债公允价值变动收益同比下降 58.

4、7%至 15.7 亿元。25Q1 经营活动现金流净额 313 亿元，同比下降 44.97%，主要因公司积极承担企业经济责任和社会责任，加快向民营企业及中小企业付款进度。公司积极打造融合型算网基础设施。根据 4 月 10 日中国移动云智算大会，公司已建成全国首个覆盖“通算算力、智能算力、量子算力、超算算力”四算融合的算力网络（通算算力 8.5EFLOPS（FP32），智能算力 43EFLOPS（FP16），量子算力 1138Qubit，超算算力 800PFLOPS），纳管算力总规模占全国 1/6，多元算力汇聚融通，并网 21 家智算中心、3 家国家级超算中心、3 家量算中心，可调度算力资源占全国

5、的六分之一。投资建议：公司利润实现良好增长，成本费用管控成效显著。我们预计2025/2026/2027 年公司归母净利润实现 1458/1539/1627 亿元，同比增长5%/6%/6%，对应 PE 16/16/15 倍，维持“推荐”评级。风险提示：个人市场业务发展不及预期，竞争压力增大风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,040,759 1,086,113 1,136,162 1,189,513 增长率（%）3.1 4.4 4.6 4.7 归属母公司股东净利润（百万元）138,373 145,839 153,946 162

6、,684 增长率（%）5.0 5.4 5.6 5.7 每股收益（元）6.41 6.76 7.13 7.54 PE 17 16 16 15 PB 1.8 1.7 1.7 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 23 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：110.84 元 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱： 分析师 范宇 执业证书：S0100525030002 邮箱： 相关研究 1.中国移动（600941.SH）2024 年年报点评：业绩符合预期，自由现金流快速增长-2025/03/23 2.中国移动（600941.SH）202