【东海证券】佩蒂股份（300673）-公司简评报告：自主品牌持续高增，产能布局完善-250425（3页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 农林牧渔农林牧渔 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年04月月25日日 Table_invest 买入（维持）买入（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 佩蒂股份（佩蒂股份（300673）：自主品牌持续高自主品牌持续高增，增，产能布局完善产能布局完善 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 姚星辰 S0630523010001 Table_c

2、ominfo 数据日期数据日期 2025/04/24 收盘价收盘价 15.05 总股本总股本(万股万股)24,883 流通流通A股股/B股股(万股万股)16,199/0 资产负债率资产负债率(%)32.67%市净率市净率(倍倍)1.89 净资产收益率净资产收益率(加权加权)1.12 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 19.90/11.36 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 佩蒂股份（300673）：海外业务恢复较好，自有品牌持续开拓公司简评报告 2024.08.28 佩蒂股份（300673）：2024年Q1业绩亮眼，海外业务逐步修复公司简评报告 2

3、024.04.25 table_main 投资要点投资要点 事件事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入16.59亿元，同比+17.56%；归母净利润1.82亿元，同比扭亏。2025年一季度实现营业收入3.29亿元，同比-14.4%；归母净利润2222.92万元，同比-46.71%。2024年年自主品牌收入快速增长，自主品牌收入快速增长，海外市场表现稳健海外市场表现稳健。分产品来看分产品来看，2024年公司畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食/主粮和湿粮分别实现营收5.05亿元/6.08亿元/4.03亿元/1.18亿元，同比分别+19.1%/+43.7%/+26.6%

4、/-43.6%。其中植物咬胶等新产品的表现亮眼，出口订单高增。公司加大主粮产品业务的投入，预计收入规模将保持快速增长。分地区来看分地区来看，2024年国外市场实现营收13.71亿元，同比+29.1%。国外市场毛利率28.94%，同比+11.04pct。主要由于海外市场需求恢复，柬埔寨和越南工厂产能利用率提升，叠加新品放量带动盈利能力提升。国内市场实现营收2.88亿元，同比-17.6%，主要由自主品牌贡献，代理品牌收缩，自主品牌收入规模同比+33%，其中爵宴品牌同比+52%。国内市场毛利率达到31.72%，同比+8.04pct。预计今年自主品牌继续维持较快增长。品类品类加快拓展，渠道多样化布局加

5、快拓展，渠道多样化布局。品牌策略方面品牌策略方面，爵宴专注高端狗食品，并向高端猫食品延伸。爵宴今年将推出高端猫食品，拓宽消费群体覆盖。好适嘉目标占领猫狗性价比市场，填补爵宴在中端价格带的空白，新品快速上量。新西兰主粮品牌SmartBalance预计下半年将进入国内。新西兰主粮已进入出货阶段，预计二季度产能释放加快，2025年将有20%-30%产能释放。渠道渠道方面方面，自主品牌在深耕传统电商渠道的同时，锁定超头部主播KOL，拓展超垂类达人及KOC矩阵，加大在内容电商的投放。线下渠道重点拓展山姆、沃尔玛等，计划货架覆盖量大幅增长。海外方面，已把美国订单基本全面转至东南亚工厂交付。一季度受关税影响

6、一季度受关税影响业绩业绩同比同比下滑，下滑，2025年有望逐步恢复年有望逐步恢复。公司2025Q1毛利率28.62%，同比+4.26pct；净利率7.07%，同比-3.82pct。一季度净利率下滑主要受到新西兰业务开展和海外关税波动的影响。2025Q1销售、管理费率分别为8.45%（同比+3.81pct）、9.31%（同比+2.98pct）。一季度销售费用率增加，主要由于自主品牌营销推广费用增加。随着公司海外工厂产能利用率的提升以及新品高端主粮的推广，预计费用端将逐步改善。投资建议：投资建议：考虑到关税波动的影响以及自主品牌的营销推广，我们调整2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预