【国金证券】盛弘股份（300693）-费用控制良好，存货周转提速-250424（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 4 月 24 日公司披露 2025 年一季报，全年实现营收 6.04 亿元，同比增长 0.87%；实现归母净利润 0.73 亿元，同比增长 9.87%；实现扣非归母净利润 0.68 亿元，同比增长 14.3%。经营分析 主营业务毛利率保持稳定，控费及汇兑提振净利率：主营业务毛利率保持稳定，控费及汇兑提振净利率：25Q1 公司实现销售毛利率 39.61%，同比微增 0.06pct，环比提升 2.55pct；实现净利率 11.81%，同比提升 0.84pct，主要受益于费用端控制良好及汇兑收益增加。一季度期间用费用率下降 0.65pct，其中

2、销售/管理/研发费用率分别变动-1.50/-0.43/+1.28pct。Q1 公司财务费用率下降 0.30pct，预计主要受益于欧元表现强势带动汇兑收益大幅提升，公司计划开展总额不超过等值人民币 2 亿元的外汇套期保值，有望降低后续汇率波动风险。存货周转略有加速，经营性现金流亏损同比收窄：存货周转略有加速，经营性现金流亏损同比收窄：截至一季度末，公司存货规模约 7.41 亿元，同比下降 7.89%，25Q1 公司存货周转天数约为 178 天，同比下降约 12 天，存货周转略有加速。此外，受益于销售回款及税费返还增加，公司 Q1 经营性现金流金额亏损同比收窄 0.48 亿至-0.83 亿元。Q1

3、 欧洲电车渗透提速，充电桩业务有望受益：Q1 欧洲电车渗透提速，充电桩业务有望受益：根据欧洲汽车制造商协会 ACEA 数据显示，2025 年第一季度欧盟电动汽车的新注册量达 41.3 万辆，同比增长 23.9%，对应市场份额约 15.2%，同比提升 3.2pct。公司欧洲充电桩市场布局领先，与英国石油等头部能源企业达成合作，并已完成德国等地区的设计标准认证，有望充分受益于欧洲新能源汽车渗透率提升。盈利预测、估值与评级 根据公司一季报及我们对行业最新的判断，预计公司2025-2027年归母净利润预测 5.64、7.53、9.68，对应 PE 估值 16、12、10 倍，维持“买入”评级。风险提示

4、 国际贸易政策风险；数据中心需求不及预期的风险；汇率波动风险；竞争加剧风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,651 3,036 4,334 5,179 6,393 营业收入增长率 76.37%14.53%42.73%19.50%23.45%归母净利润(百万元)403 429 564 753 968 归母净利润增长率 80.20%6.49%31.59%33.42%28.59%摊薄每股收益(元)1.30 1.38 1.80 2.41 3.10 每股经营性现金流净额 1.42 1.17 1.28 1.86 2.19 ROE(归

5、属母公司)(摊薄)27.74%23.60%25.46%27.37%27.90%P/E 22.97 19.55 16.29 12.21 9.50 P/B 6.37 4.61 4.15 3.34 2.65 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,80018.0023.0028.0033.0038.0043.0048.00240424240724241024250124250424人民币(元)成交金额(百万元)成交金额盛弘股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要

6、 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 1,5031,503 2,6512,651 3,0363,036 4,3344,334 5,1795,179 6,3936,393 货币资金 333 542 525 556 696 906 增长率 76.4%14.5%42.7%19.5%23.4%应收款项 681 1,014 1,115 1,435 1,701 2,082 主营业务成本-84