【国盛证券】中际旭创（300308）-Q1业绩超预期，1.6T有望率先放量兑现-250424（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 中际旭创（中际旭创（300308.SZ）Q1 业绩超预期，业绩超预期，1.6T 有望有望率先放量兑现率先放量兑现 事件事件：公司发布 2025 年一季度报告，报告期实现收入 66.7 亿元，同比增长 37.8%，实现归母净利润 15.8 亿元，同比增长 56.8%，环比增长 11.6%，整体业绩持续增长兑现，超出我们的预期。利润率继续稳健提升，全球产能布局抵抗不确定性利润率继续稳健提升，全球产能布局抵抗不确定性。公司一季度克服各种困难，收入利润及利润率均有持续提升，后续伴随硅光产品批量出货以及e

2、ml 芯片的短缺缓解，供应链压力及利润率均有持续提升的空间。公司在全球均有产能布局，是最早进行全球化布局的厂商之一，也是行业内众多重要客户的核心供应商，在面对关税等不确定性因素时，公司具有更强的抗风险能力，能够保证客户的供应安全。海外需求虽有波动，但技术方向依旧高度确定。海外需求虽有波动，但技术方向依旧高度确定。海外进入 Q1 后受宏观影响，AI 相关基础设施建设有所波动，但方向依旧确定，头部 CSP 依旧在积极部署 10 万卡及以上超大规模 GPU 集群，我们预计今年 800G 光模块将如期大规模放量，与此同时随着最新一代 GPU 的量产交付，1.6T 光模块也有望在今年正式商用放量。我们预

3、计公司在 2025 年，将升级至 800G和 1.6T 为主的产品结构，我们预计公司产品出货量、产品平均单价及产品速率均将继续提升，有望成为率先实现 1.6T 产品的放量兑现。产业加速迭代，格局向头部进一步集中。产业加速迭代，格局向头部进一步集中。在 AI 驱动下，通信和计算变得同等重要，从英伟达进展上看，芯片版本迭代速度缩短到 1 年，通信迭代速度也正被大幅度压缩至 1.5 年甚至 1 年，技术领先、与客户合作紧密的头部厂商优势被进一步放大。随着英伟达最新一代产品交付的临近，我们预计光模块也将配套加速向 800G/1.6T 更高速率产品迭代，行业格局或将向头部厂商进一步集中。公司作为行业龙头

4、，在产业链中占据重要地位，将深度受益于本轮产业大周期机遇。投资建议：投资建议：受海外宏观和关税影响公司股价近期调整较大，但从行业景气度、技术发展趋势和发展趋势来看，并未发生明显变化，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为 81.8、105.5、125.1 亿元，对应 PE 为 11.3、8.7、7.4 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：AI 需求不及预期；1.6T 进展不及预期；地缘政治风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 通信设备 前次评级 买入 04 月 23 日收盘价（元）83.52 总市值（百万元）92,264.59 总股本（百万股）1,104.70 其中自

5、由流通股（%）99.51 30 日日均成交量（百万股）34.35 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 分析师分析师 赵丕业赵丕业 执业证书编号：S0680522050002 邮箱： 相关研究相关研究 1、中际旭创（300308.SZ）：Q3 受汇兑影响略有波动，继续看好 800G/1.6T 新周期放量 2024-10-23 2、中际旭创（300308.SZ）：经营质量持续提升，全面迎接 800G/1.6T 进一步放量 2024-09-05 3、中际

6、旭创（300308.SZ）：Q1 业绩符合预期，AI 驱动 800G/1.6T 放量 2024-04-22 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）10,718 23,862 33,463 41,074 47,887 增长率 yoy（%）11.2 122.6 40.2 22.7 16.6 归母净利润（百万元）2,174 5,171 8,181 10,545 12,513 增长率 yoy（%）77.6 137.9 58.2 28.9 18.7 EPS 最新摊薄（元/股）1.97 4.68 7.41 9.55 11.33 净资产收益率（%）1