【东方证券】金地集团（600383）-公开债风险大幅降低，有助于后续经营发展-250424（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。金地集团 600383.SH 公司研究|年报点评 公司近期发布 2024 年年报，全年营业收入 753.4 亿元，同比下降 23.2%，归母净利润为-61.2 亿元，同比下降 788.5%。开发业务收入及毛利率双降，计提减值开发业务收入及毛利率双降，计提减值和投资收益亏损和投资收益亏损影响业绩。影响业绩。公司 24 年营收753.4 亿，同比下降 23.2%，主要由于公司结算面积同比下降 19%至 396 万方，从而结算收入同比下降 30%至 600 亿

2、。24 年归母净亏损 61.2 亿，主要由于 1）开发业务结算毛利率下降 2.1pct 至 14.1%，拖累综合毛利率下降 2.5pct 至 14.9%；2）表外项目投资收益亏损 27.4 亿（23 年盈利 19.6 亿）3）信用和存货计提减值损失62.8 亿，占营收约 8%（23 年损失 33.7 亿）。24 年公司新开工面积约 101 万方，竣工面积约 992 万方，25 年公司计划竣工面积 468 万方，结算收入可能进一步收缩；考虑到存量项目利润率偏低、且减值压力仍存，预计未来业绩继续承压。公开债风险大幅降低，有助于后续经营发展。公开债风险大幅降低，有助于后续经营发展。公司通过大宗资产处

3、置、加速销售去化等多种方式筹措偿债资金，24 年累计偿付超 200 亿公开债后余额仅剩 5.6 亿，已顺利渡过偿债高峰。截至 24 年末，公司有息负债余额 735 亿元（-20.0%），其中银行借款占比 96.3%。资产负债率 64.8%，剔除预收款后资产负债率 59.7%，净负债率 49.1%。公司债务融资加权平均成本为 4.05%，同比下降 31bp。销售、拿地收缩，偿债高峰后逐步补充优质土储。销售、拿地收缩，偿债高峰后逐步补充优质土储。24 年公司签约销售面积 471.4万方（-46.3%），签约金额 685.1 亿（-55%），销售均价约 1.45 万/平方（-17.0%）。资金压力下

4、公司拿地谨慎，直至 24 年公开债兑付后，才在年底及 25 年初开始拿地，分别于武汉、杭州及上海获取三块地。截至 24 年末，公司总土储约2916 万方，权益储约 1245 万方，其中一二线城市占比约 77%，未来公司可能继续审慎补充优质土储以保障销售规模。维持维持增持评级，增持评级，调整调整目标价至目标价至 5.19元元。根据2024年报数据，我们调整了对公司收入增速、各项业务毛利率、销管费用率等的预测，调整后 25-27 年每股净资产分别为12.07、11.79、12.00 元（原预测 25-26 年为 14.52、14.63 元），可比公司 2025 年PB 均值为 0.43 倍，对应目

5、标价 5.19 元。风险提示：销售及结算不及预期。政策宽松不及预期。资产减值损失风险。拿地不及预期。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)98,008 75,269 52,948 46,512 49,161 同比增长(%)-18.4%-23.2%-29.7%-12.2%5.7%营业利润(百万元)5,933(6,998)(4,235)(1,484)1,427 同比增长(%)-54.2%-217.9%39.5%64.9%196.1%归属母公司净利润(百万元)888(6,115)(3,720)(1,267)944 同比增长(%)-85.5%-788.5%39.

6、2%66.0%174.6%每股收益（元）0.20(1.35)(0.82)(0.28)0.21 毛利率(%)17.4%14.9%17.5%17.9%17.9%净利率(%)0.9%-8.1%-7.0%-2.7%1.9%净资产收益率(%)1.4%-9.9%-6.6%-2.4%1.8%市盈率 25.0(3.6)(6.0)(17.5)23.5 市净率 0.3 0.4 0.4 0.4 0.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月23日）4.92 元 目标价格 5.19 元 52 周最高价/最低价 6