【西南证券】海光信息（688041）-Q1业绩高增，国产算力龙头启航-250423（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 23 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年一季报点评年一季报点评 当前价：152.10 元 海光信息（海光信息（688041）计算机计算机 目标价：元（6 个月）Q1 业绩高增，国产算力龙头启航业绩高增，国产算力龙头启航 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱： 分析师：马嘉程 执业证号：S1250525040001 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源

2、：wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)23.24 流通 A 股(亿股)8.87 52 周内股价区间(元)67.30-171.90 总市值(亿元)3535 总资产(亿元)310.06 每股净资产(元)8.94 相关相关研究研究 Table_Report 1.海光信息（688041）：业绩持续高增，DCU值得期待 (2024-08-20)2.海光信息（688041）：毛利率显著提升，订单需求旺盛 (2024-04-16）事件：事件：公司发布 2025年一季报，2025年 Q1实现收入 24.0亿元，同比+50.8%，实现归母净利润 5.1亿元，同比+75.3%，其中扣非净利润 4.4亿元，同

3、比+62.6%，业绩增速呈现高增，略超市场预期。研发费用持续增加，经营性现金流大幅改善。研发费用持续增加，经营性现金流大幅改善。公司 2025 年 Q1 围绕计算机和AI 市场保持高强度研发投入，不断提升产品竞争力，实现营收利润持续增长。其中 2025Q1 研发费用投入 7.6 亿，同比+16.3%，营收占比达 31.8%，同比-9.4pp。伴随着营收增长，公司销售回款增加，已签订合同的预收款同比增加较多，公司经营性现金流大幅改善，2025年 Q1实现经营性现金流净额 25.2亿元，去年同期为-0.7 亿元。下游订单需求旺盛，存货、预付款稳步增长。下游订单需求旺盛，存货、预付款稳步增长。公司

4、2025年 Q1合同负债为 32.4亿元，截止 2024 年年报为 9.0 亿元，环比+258.3%，显示 2025 年 Q1 下游订单需求旺盛。与此同时，公司存货和预付款稳步增长，2025 年 Q1 存货价值为57.9 亿元，环比+6.8%，预付款金额为 16.2亿元，环比+30.7%，彰显公司未来发展信心。CPU、DCU双轮驱动，国产替代放量在即。双轮驱动，国产替代放量在即。公司 CPU系列产品兼容 x86 指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。DCU 系列产品以 GPGPU 架构为基础，广泛应

5、用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域。当地 2025 年 4月 15日，英伟达发布公告，H20以及相关标准芯片出口中国需申请许可证，意味着美国进一步加强对华 GPU芯片限制，海光信息或将受益国产 GPU 芯片替代带来的行业红利。盈利预测盈利预测：预计 2025-2027 年营业收入分别为 140.1 亿元（+52.9%）、191.8亿元（+36.9%）和245.9亿元（+28.2%），归母净利润分别为29.6亿元（+53.5%）、36.9 亿元（+24.6%）、41.7亿元（+12.9%），EPS分别为 1.28元、1.59元、1.79 元，对应动态 PE 分别为 119 倍、96 倍

6、、85 倍。风险提示：风险提示：研发进度或不及预期；供应链风险；行业竞争加剧风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）9162.15 14008.89 19176.10 24591.02 增长率 52.40%52.90%36.89%28.24%归属母公司净利润（百万元）1930.99 2964.31 3692.48 4168.75 增长率 52.87%53.51%24.56%12.90%每股收益EPS（元）0.83 1.28 1.59 1.79 净资产收益率 ROE 11.99%15.78%16.74%16.22%PE 183 119 96