【民生证券】湖南黄金（002155）-2025年一季报点评：金锑共振抬升利润，资源潜力大-250423（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 湖南黄金（002155.SZ）2025 年一季报点评 金锑共振抬升利润，资源潜力大 2025 年 04 月 23 日 事件：公司发布 2025 年一季报。2025 年一季度公司实现营收 131.21 亿元，同比增长 67.83%，环比增长 91.58%，归母净利润 3.32 亿元，同比增长104.63%，环比增长 84.92%，扣非归母净利 3.25 亿元，同比增长 104.57%，环比增长 62.83%，业绩符合我们预期。点评：金锑价格共振上行，抬升利润空间。量：2025 年公司生产目标计划生产黄金 72.48 吨

2、，锑 39537 吨，钨品 1100 标吨。其中自产金 4.2 吨，自产锑18000 吨。价：2025 年一季度黄金均价 2807 美元/盎司，同比增长 38.3%，环比增长 5.5%；锑均价 15.6 万元，同比增长 173.69%，环比增长 8.54%。利：2025 年 一 季 度 公 司 实 现 毛 利 率/净 利 率 4.87%/2.60%，同 比 变 动-0.79/+0.47pct，环比变动-3.75/-0.05pct。2025 年一季度利润拆解：2025 年一季度公司归母净利润同比增长 1.7 亿元，其中增利项主要来源于毛利贡献（2.0 亿元）以及其他/投资受益（+0.1 亿元），

3、减利项主要来自于所得税（-0.3 亿元）；环比方面，2025 年一季度公司归母净利环比增长 1.5 亿元，其中增利项来自于毛利（+0.5 亿元）、费用和税金（+0.9 亿元）、其他/投资受益（+0.1 亿元）以及营业外利润（+0.3 亿元），减利项主要来自于减值损失（-0.1 亿元）、所得税（-0.2 亿元）以及少数股东损益（-0.1 亿元）。原因方面，公司 2025 年一季度销售费用同比增加 282 万元，增幅 62%，主要是黄金销售手续费同比增加所致；财务费用同比减少 77 万元，减幅 1101%，主要系利息支出同比减少及汇兑收益同比增加所致；其他综合收益较年初减少 6920 万元，减幅

4、2525%，主要是期末持仓的黄金套期保值有效部分浮亏增加所致。核心看点：集团资源待注入，未来成长空间大。湖南平江县万古金矿田探矿于 2024 年获重大突破。湖南省地质院在万古金矿田地下 2000 米以上深度地层发现超 40 条金矿脉，金品位最高达 138 克/吨，探矿核心区累计探获黄金资源量 300.2 吨。该地区资源实际由公司控股股东湖南黄金集团培育。此外，湖南黄金子公司湖南黄金洞矿业在该地区部分地段拥有采矿权，保有金矿石量 355.1 万吨，金金属量 18.6 吨。年产量约 1.5 吨。2021 年，公司已和控股股东湖南黄金集团签订行业培育协议书，由湖南黄金集团代为培育平江县万古矿区金矿资

5、源，待项目成熟，集团承诺将在整合完成后，上市公司具备优先认购权。投资建议：受益于金锑价格共振上行，公司业绩保持高速增长。我们预计2025-2027 年公司归母净利润为 19.68、23.93、27.70 亿元，对应 4 月 23 日收盘价 PE 分别为 14/12/10X，维持“推荐”评级。风险提示：金属价格大幅波动，在建项目进展不及预期，资产注入不及预期，海外地缘政治风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）27,839 57,583 59,197 61,202 增长率（%）19.5 106.8 2.8 3.4 归属母公司股东净

6、利润（百万元）847 1,968 2,393 2,770 增长率（%）73.1 132.5 21.6 15.7 每股收益（元）0.70 1.64 1.99 2.30 PE 33 14 12 10 PB 4.1 3.3 2.6 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 23 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：23.59 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 研究助理 王作燊 执业证书：S0100124060015 邮箱： 相关研究 1.湖南黄金（002155.SZ）2024 年年报点评：金锑共振，业绩表现亮眼-2025/0