【国盛证券】公牛集团（603195）-传统业务稳健，新能源业务增速较快-250424（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 公牛集团（公牛集团（603195.SH）传统业务传统业务稳健，稳健，新能源业务增速较快新能源业务增速较快 事件：公司发布事件：公司发布 2024 年年年报年报和和 2025 年一季报。年一季报。公司 2024 年实现营业总收入 168.31 亿元，同比增长 7.24%；实现归母净利润 42.72 亿元，同比增长 10.39%。其中，2024Q4 单季营业总收入为 42.27 亿元，同比增长3.41%；归母净利润为 10.09 亿元，同比-4.55%。2025Q1 实现营业收入39.22 亿元

2、，同比增长 3.14%；实现归母净利润 9.75 亿元，同比增长4.91%。传统业务稳健，新能源业务增长较快。传统业务稳健，新能源业务增长较快。产品收入拆分：2024 年公司电连接产品、智能电工照明产品、新能源产品收入分别同比增加 4.01%、5.42%、104.75%。其中，电连接产品作为公司的核心业务，持续推动产品焕新，强化公牛时尚、高端的品牌新形象，增长稳健；智能电工照明业务打造高端的产品生态，锐意推进旗舰店+新零售的渠道变革，穿越周期、持续增长；新能源业务快速丰富产品线，在技术、供应链、渠道等方面建立全方位的综合竞争优势。产品毛利率拆分：2024 年公司电连接产品、智能电工照明产品、新

3、能源产品毛利率分别为 40.97%、46.18%、34.81%，同比分别增加 0.08pct、0.37pct、0.65pct。2024 年盈利能力稳步提升。年盈利能力稳步提升。毛利率：2024 年公司毛利率同比提升 0.04pct至 43.25%。费 率 端：2024年 销 售/管 理/研 发/财 务 费 率 为8.14%/4.35%/4.43%/-0.70%，同比变动+1.32pct/+0.36pct/+0.14pct/-0.01pct。其中，销售费用增加主要系工资薪酬、市场推广费增加所致；管理费用变动主要系工资薪酬、股权激励费用增加所致；研发费用变动主要系工资薪酬、直接投入增加所致；财务费

4、用变动原因主要系本年银行借款减少。净利率：公司 2024 年净利率同比+0.74pct 至 25.37%。2025Q1 净利率稳中有升。净利率稳中有升。毛利率：2025Q1 公司毛利率同比-1.12pct 至41.04%。费 率 端：2025Q1销 售/管 理/研 发/财 务 费 率 为6.57%/4.70%/4.00%/-0.69%，同比变动-0.85pct/+0.51pct/-0.54pct/+0.01pct，费用管理能力较强。净利率：公司 2025Q1 净利率同比+0.4pct 至 24.86%。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。考虑到公司 2024 年业绩表现及行业整体环境，我们

5、预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 47.04/51.11/54.94 亿元，同比增长 10.1%/8.7%/7.5%，维持“买入”投资评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动，业务拓展不及预期，终端需求波动。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 家居用品 前次评级 买入 04 月 24日收盘价（元）71.06 总市值（百万元）91,820.81 总股本（百万股）1,292.16 其中自由流通股（%）99.56 30 日日均成交量（百万股）1.94 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 陈思琪

6、陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 分析师分析师 鲍秋宇鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱： 研究助理研究助理 盘姝盘姝玥 执业证书编号：S0680124030008 邮箱： 相关研究相关研究 1、公牛集团（603195.SH）：传统业务逆势保持平稳，新业务扩张可期 2024-11-04 2、公牛集团（603195.SH）：核心品类经营稳健，战略业务加速推进 2024-08-31 3、公牛集团（603195.SH）：增长稳健、盈利提升，持续推出激励计划 2024-04-26 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027