【国盛证券】中钢国际（000928）-盈利能力持续提升，现金流表现优异-250424（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 中钢国际（中钢国际（000928.SZ）盈利能力盈利能力持续提升持续提升，现金流表现优异现金流表现优异 24 全年业绩符合预期，全年业绩符合预期，25Q1 维持稳健增长。维持稳健增长。2024 年公司实现营业总收入176 亿，同降 33%；实现归母净利润 8.4 亿，同增 10%，收入下行预计主要受境内钢铁行业承压及同期高基数影响；业绩略高于此前业绩快报数，基本符合预期，增长显著快于收入，主要得益于毛利率同比大幅提升 5.7pct；扣非归母净利润 7.5 亿，同增 19%，增速高于归母业绩主

2、要因本期金融资产及负债公允价值变动及处置损益较同期减少 0.6 亿。分季度看分季度看：2024Q1/Q2/Q3/Q4单季分别实现营业收入 49/42/35/50 亿，同降 4%/25%/45%/45%；单季分别实现归母净利润 2.1/2.0/2.2/1.9 亿，同比+3%/+52%/+49%/-28%，Q4 业绩有所下行，主要因单季费率同比提升 6.7pct。分区域看：分区域看：2024 全年公司境内/境外分别实现营收 92/84 亿，同降 45%/13%。2025Q1 公司实现营业总收入 35 亿，同降 28%；实现归母净利润 2.3 亿，同增 7.8%；扣非归母净利润同增 9.3%，受益毛

3、利率持续改善，业绩维持稳健增长。毛利率毛利率大幅大幅提升提升，现金流表现优异，现金流表现优异。2024 年公司综合毛利率 14.5%，同比提升 5.7pct（境内/境外毛利率分别提升 5.8/6.1pct），盈利能力显著改善，主要得益于：1）公司加强对项目全流程成本管理力度，精细化管理措施成效显现；2）公司持续加大竞争优势明显的工艺技术市场推广和拓展力度，项目质量有所提升。全年期间费用率 6.71%，同比提升 2.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别提升 0.1/1.6/0.7/0.3pct，各项费率均有上行，预计主要因收入下滑致职工薪酬、利息开支等刚性成本占比增加。资产及信用减

4、值损失与上年基本持平。全年归母净利率 4.7%，同比提升 1.85pct。全年经营现金流净流入 15 亿，同比多流入 1.4 亿；净现比 180%，现金流持续优异。2025Q1 公司综合毛利率 13.75%，同比+3.2pct，盈利能力持续提升，带动整体归母净利率增长 2.2pct 至 6.6%。高分红高股息率具备较强吸引力，高分红高股息率具备较强吸引力，受益受益“一带一路”战略“一带一路”战略加力加力推进推进。2024 年公司公告拟每 10 股派发现金红利 2.99 元（含税），合计派发现金红利 4.29亿，分红比率达 51.4%，较同期提升 1.25pct。假设 2025 年分红率维持 5

5、0%，当前股价（2025/4/23）对应股息率 5%，具备较强吸引力。当前“一带一路”战略重要性持续提升，中美博弈加剧背景下有望加力推进。受益新兴国家城镇化、工业化提速，“一带一路”沿线基建、专业工程建设需求高景气，我国国际工程企业加速“走出去”发展潜力巨大，板块有望迎政策与需求端共振，推动龙头估值中枢上行。投资建议投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 9.1/9.8/10.5 亿，同比增长 8.6%/7.8%/7.6%，EPS 分别为 0.63/0.68/0.73 元/股，当前股价对应 PE 分别为 10.0/9.3/8.6 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示

6、：“一带一路”战略推动不及预期、钢铁行业景气持续下行、海外项目执行风险等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 专业工程 前次评级 买入 04 月 23 日收盘价（元）6.33 总市值（百万元）9,081.30 总股本（百万股）1,434.64 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）21.12 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 何亚轩何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱： 分析师分析师 程龙戈程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱： 分析师分析师 李枫婷李枫婷 执业证书编号：S0680524060001 邮箱： 相关研