【东吴证券】松原安全（300893）-2024年年报点评：2024Q4经营整体稳健，自主被动安全龙头持续成长-250424（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 松原安全（300893）2024 年年报点评：年年报点评：2024Q4 经营整体稳健，自经营整体稳健，自主被动安全龙头持续成长主被动安全龙头持续成长 2025 年年 04 月月 24 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 刘力宇刘力宇 执业证书：S0600522050001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)33.30 一年最低/最高价 24.68/3

2、7.00 市净率(倍)5.82 流通A股市值(百万元)3,767.34 总市值(百万元)7,537.69 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.72 资产负债率(%,LF)57.22 总股本(百万股)226.36 流通 A 股(百万股)113.13 相关研究相关研究 松原安全(300893)：2024 年三季报点评：2024Q3 业绩符合预期，自主被动安全龙头持续成长 2024-10-29 松原安全(300893)：2024 年半年度报告点评：2024Q2 业绩符合预期，自主被动安全龙头持续成长 2024-08-30 买入（维持）盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 20

3、25E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,280 1,971 2,701 3,607 4,799 同比（%）29.09 53.94 37.03 33.54 33.07 归母净利润（百万元）197.78 260.39 392.40 521.33 698.50 同比（%）67.56 31.65 50.70 32.86 33.98 EPS-最新摊薄（元/股）0.87 1.15 1.73 2.30 3.09 P/E（现价&最新摊薄）38.11 28.95 19.21 14.46 10.79 Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2024 年年度报告。2024

4、年公司实现营业收入 19.71 亿元，同比增长 53.94%；实现归母净利润 2.60 亿元，同比增长 31.65%。其中，2024Q4 单季度公司实现营业收入 6.61 亿元，同比增长 41.93%，环比增长 30.41%；实现归母净利润 0.70 亿元，同比下降 13.66%，环比增长 3.37%。公司 2024Q4 业绩稍低于我们此前的预期。2024Q4 营收同环比大幅增长，减值损失短期拖累业绩营收同环比大幅增长，减值损失短期拖累业绩。营收端，公司2024Q4 单季度实现营业收入 6.61 亿元，同比增长 41.93%，环比增长30.41%。从主要下游 2024Q4 表现来看：奇瑞批发

5、82.68 万辆，环比增长 31.09%；吉利批发 68.69 万辆，环比增长 28.63%；上汽通用五菱批发50.01万辆，环比增长85.22%；长城批发37.95万辆，环比增长29.04%。毛利率方面，公司 2024Q4 单季度毛利率 26.56%，环比下降 2.45 个百分点，预计主要系产品结构变化+年底部分客户返利所致。期间费用方面，公司 2024Q4 单季度期间费用率为 9.77%，环比下降 2.40 个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.49%/3.06%/4.36%/0.86%，环比分别-0.40/-0.93/-0.91/-0.16 个百分点，公司 2024Q4

6、 期间费用率环比明显下降主要系公司 2024Q4 收入环比大幅增长带来的规模效应所致。减值损失方面，公司 2024Q4 计提信用减值损失 0.35 亿元，预计主要系公司对部分客户应收账款计提减值所致。归母净利润方面，公司 2024Q4单季度实现归母净利润 0.70 亿元，环比增长 3.37%；对应归母净利润10.54%，环比下降 2.76 个百分点。安全带业务量价齐升，气囊安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成方向盘成为第二曲线。为第二曲线。安全带方面，公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升安全带产品的市场份额，实现对外资的国产替代；此外，高性能安全带的功能复杂，安全性更好，价