【东吴证券】杭叉集团（603298）-2025年一季报点评：归母净利润同比+15%略超预期，维持稳健增长-250423（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 杭叉集团（603298）2025 年年一季一季报点评：报点评：归母净利润同比归母净利润同比+15%略超预期，维持稳健增长略超预期，维持稳健增长 2025 年年 04 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 韦译捷韦译捷 执业证书：S0600524080006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)18.65 一年最低/最高价 15.05/34.49

2、 市净率(倍)2.31 流通A股市值(百万元)24,427.99 总市值(百万元)24,427.99 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.08 资产负债率(%,LF)34.99 总股本(百万股)1,309.81 流通 A 股(百万股)1,309.81 相关研究相关研究 杭叉集团(603298)：2024 年报点评：业绩基本符合预期，毛利率提升明显 2025-04-20 杭叉集团(603298)：拟投资设立美国智能物流公司，智能化+全球化布局进一步完善 2024-12-25 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 20

3、27E 营业总收入（百万元）16,299 16,486 17,746 19,160 20,709 同比（%）13.09 1.15 7.64 7.97 8.08 归母净利润（百万元）1,716 2,022 2,212 2,411 2,659 同比（%）73.76 17.86 9.39 9.01 10.26 EPS-最新摊薄（元/股）1.31 1.54 1.69 1.84 2.03 P/E（现价&最新摊薄）14.24 12.08 11.04 10.13 9.19 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 业绩增速稳健，归母净利润业绩增速稳健，归母净利润+15%略超预期略超预

4、期 2025 年 Q1 公司实现营业收入 45 亿元，同比增长 8%，归母净利润 4.4 亿元，同比增长 15%，扣非归母净利润 4.3 亿元，同比增长 14%，利润增速略超我们预期。公司业绩增速稳健，我们判断系（1）国内市场需求企稳，公司市场地位稳固，且大吨位、锂电叉车占比提升优化结构，（2）非美市场拓展顺利，外销增速稳健。盈利水平、费控能力维持稳定盈利水平、费控能力维持稳定 2025年Q1 公司实现销售毛利率 20.5%，同比基本持平，销售净利率10.0%，同比增长 0.4pct。2025 年 Q1 公司期间费用率 11.0%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.4%/2.4%/4

5、.4%/-0.2%，同比分别变动+0.3/+0.1/-0.5/+0.1pct，盈利能力、费控能力基本维持稳定。对美对美敞口有限影响可控，后续可关注内需政策敞口有限影响可控，后续可关注内需政策+电动化电动化+智能化智能化进展进展 我们测算公司对美营收敞口个位数，且已有提前备货、海外产能布局等，影响可控。后续可关注（1）内需修复：2022-2024 年我国叉车内销以寿命更新、三类车替代手动液压车为主，增量需求有限，电动化进展速度也较慢，到 2024 年电动化率仅 35%。后续若设备更新推进、内需修复，内销有望底部复苏。（2）非美拓展：2023 年全球叉车市场结构为欧洲 30%、中国25%、美国 2

6、0%、其他 25%，非美空间仍然广阔，且海外平衡重叉车锂电化率仅约 15%，国产品牌优势仍然明显。出海为龙头企业重要战略、中长期趋势不变。泰国等地建厂同样可服务其他地区增强海外市场影响力，助力份额提升，并辅助切入市场规模更大、利润率更高的后市场。（3）物流智能化：子公司杭叉智能已获 2023 年中国市场无人叉车营收额最高厂商，2024 年获高工移动机器人金球奖。2024 年智能物流板块订单、营收增长均超 60%。智慧物流有望为传统叉车企业打造第二成长曲线。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们维持公司 2025-2027 年盈利预测为 22/24/27 亿元，当前市值对应