【国金证券】新易盛（300502）-业绩持续快速增长，LPO、AEC等新型光模块成为新看点-250422（4页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 4 月 22 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024年公司实现营业收入 86.47 亿元，同比增长 179.15%；实现归母净利润 28.38 亿元，同比增长 312.26%。2025 年一季度公司实现营业收入 40.52 亿元，同比增长 264.13%；实现归母净利润 15.73 亿元，同比增长 384.54%。经营分析 业绩持续快速增长，毛利率净利率大幅提升：业绩持续快速增长，毛利率净利率大幅提升：受益于 AI 行业发展，得益于 800G 等高端产品出货的快速增加以及持续降本增效，公司业绩、毛利率、净利润率进一

2、步得到提升。2024 年公司实现毛利率 44.72%，同比增长 13.73pct；实现净利率 32.82%，同比增长10.6pct。2025 年一季度公司延续了业绩快速增长趋势，增速超200%。高 速率光模块需求旺盛，将带动公司业绩持续提升：高 速率光模块需求旺盛，将带动公司业绩持续提升：根据 Lightcounting 预测，2025 年 800G 以太网光模块市场规模将超过 400G。随着高速光模块的快速导入，预计 2029 年 800G 和 1.6T 光模块的整体市场规模将超过 160 亿美元。根据 Coherent 预测，未来五年内 800G 和 1.6T 光模块有望成为市场主流产品。

3、根据公司公告，公司 1.6T 光模块已完成项目的各项样品验证、进入小批量生产阶段。高速率光模块需求旺盛将带动公司业绩持续增长。LPO、AEC 等新型光模块放量有望带动公司业绩与盈利能力提升：LPO、AEC 等新型光模块放量有望带动公司业绩与盈利能力提升：LightCounting 预计英伟达 2025 年可能少量部署每通道 200G 的LPO 方案。QY Research 预计 2029 年全球 LPO 光模块市场规模将达 6.8 亿美元。云服务提供商正在积极推动 ASIC 设计，AEC 成为ASIC 配套的优选连接方法，有望充分拉动 AEC 需求增长。根据LightCounting 预测，2

4、028 年高速线缆市场规模将达到 28 亿美元。公司在 LPO 和 AEC 相关产品侧已做了充分的储备，有望为公司打开第二增长曲线，引领公司未来业绩持续高速增长。盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 172.34/234.19/297.30 亿元，归母净利润为 53.91/71.60/91.90 亿元，对应 PE 为 11/8/6倍，维持“买入”评级。风险提示 海外大厂资本开支不及预期；中美贸易摩擦升级；产品降价超预期；市场竞争加剧。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,098 8,647 17

5、,234 23,419 29,730 营业收入增长率-6.43%179.15%99.32%35.89%26.95%归母净利润(百万元)688 2,838 5,391 7,160 9,190 归母净利润增长率-23.82%312.26%89.97%32.82%28.34%摊薄每股收益(元)0.970 4.004 7.606 10.102 12.965 每股经营性现金流净额 1.76 0.90 5.88 8.32 10.09 ROE(归属母公司)(摊薄)12.59%34.08%39.81%34.95%31.20%P/E 50.86 28.87 10.68 8.04 6.26 P/B 6.41 9.

6、84 4.25 2.81 1.95 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00058.0076.0094.00112.00130.00148.00166.00240422240722241022250122250422人民币(元)成交金额(百万元)成交金额新易盛沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 20