【国盛证券】青达环保（688501）-龙头产品毛利率逆市提升，业绩高增可期-250422（3页）.pdf

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1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 青达环保（青达环保（688501.SH）龙头产品毛利率逆市提升，业绩高增可期龙头产品毛利率逆市提升，业绩高增可期 事件事件：公司发布：公司发布 2024 年年度报告。年年度报告。公司 2024 年实现营业收入 13.14 亿元，同比增长 27.67%；归属于母公司所有者的净利润 9297.32 万元，同比增长 7.26%；基本每股收益 0.76 元，同比增长 8.57%。辅机业务收入高增，毛利水平逆势上涨辅机业务收入高增，毛利水平逆势上涨。公司传统业务包括除渣设备和低温省煤器，属于煤电必备辅

2、机，受益于煤电新增扩建与煤电设备更新加快，市场空间广阔。2024 年火电基本投资完成额累计 1588 亿元，同比+33%；全国煤电装机 11.95亿千瓦，同比增长 2.6%。2024 年公司低温烟气余热深度回收系统业务营收达 4.3亿元，同比+76.1%，毛利率 29.38%，同比+1.7pct；干式除渣设备营收 3.12 亿元，同比+6.5%，毛利率 35.38%，同比+2.9pct；湿式除渣设备营收 2.65 亿元，同比+38.7%，毛利率 43.22%，同比+4.7pct。预计后续随着产品更新换代，备品备件占比不断提高，有望带动毛利水平进一步提升。煤电升级改造需求加码，智能化发展开启新篇

3、章煤电升级改造需求加码，智能化发展开启新篇章。2024 年 2 月，国家发展改革委、国家能源局关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见提出深入开展煤电机组灵活性改造，到 2027 年存量煤电机组实现“应改尽改”。2025 年4 月，国家发展改革委、国家能源局联合印发新一代煤电升级专项行动实施方案（20252027 年），提出深度调峰改造目标为现役机组最小出力 25%40%额定负荷，新建机组纯凝工况下25%，新一代示范机组20%。公司掌握火电灵活性改造核心技术，代表性业务全负荷脱硝2024年实现营收1.8亿，同比+40.4%。同时，公司提出了煤电灵活性改造智能化的发展思路，借助大数据分

4、析、人工智能等先进技术的应用。我们预计，伴随火电向调节性电源转变以及盈利改善，灵活性改造需求将持续释放，预计未来 3 年相关业务的年均潜在市场空间达 7-17 亿元，全负荷脱销有望保持高增，电极锅炉业务有望放量。走出去、扩品类，撸起袖子加油干，打造成长新引擎。走出去、扩品类，撸起袖子加油干，打造成长新引擎。公司积极开拓海外市场，于2024 年设立子公司，与印尼国家电力考察团达成战略合作共识，重点围绕火电环保设备及灵活性改造技术展开合作。同时公司与某韩国企业签订灰渣处理系统订单，合同金额 1589.5 千万美元，预计有望在 2025 年实现交付，贡献业绩增量。同时，截至 2024 年底，公司建设

5、的胶州市李哥庄镇 120MW 渔光互补项目已顺利完成并网发电，通过为该项目提供 EPC 总承包服务，预计对公司 2025 年度经营业绩产生积极影响。此外，公司还有脱硫废水、钢渣处理等新兴业务有望成为未来业绩增长新引擎。投资建议投资建议：作为煤电辅机和火电灵活性改造细分龙头，煤电升级改造接续煤电新增，公司发展空间广阔。考虑到公司 2025 年“渔光互补”项目等有望确认收入贡献业绩，我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 19.87/23.84/27.85 亿元，同比增长 51.2%/20.0%/16.8%；归母净利分别为 2.12/2.59/3.09 亿元。对应 2025-2027 年

6、EPS 分别为 1.72/2.11/2.51 元，对应 PE 分别为 13.6/11.2/9.3 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：1.火电建设不及预期；2.电力辅助服务市场政策不及预期；3.火电灵活性改造需求释放不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 环保设备 前次评级 买入 04 月 21 日收盘价（元）23.50 总市值（百万元）2,892.17 总股本（百万股）123.07 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）5.16 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师