【开源证券】乖宝宠物（301498）-公司信息更新报告：国内自有品牌快速增长，盈利规模持续扩大-250422（4页）.pdf

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1、农林牧渔农林牧渔/饲料饲料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 乖宝宠物乖宝宠物（301498.SZ）2025 年 04 月 22 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/21 当前股价(元)101.35 一年最高最低(元)103.00/41.52 总市值(亿元)405.45 流通市值(亿元)181.44 总股本(亿股)4.00 流通股本(亿股)1.79 近 3 个月换手率(%)75.16 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 国内自有品牌快速增长，盈利规模持续扩大公司信息更新报告-2024.10.26 归母净利润高速增长，电商平台销售 亮 眼 公 司 信

2、息 更 新 报 告-2024.8.28 拟推第一期股票激励计划，健全激励机制护航成长公司信息更新报告-2024.7.7 国内自国内自有有品牌快速增长，盈利规模持续扩大品牌快速增长，盈利规模持续扩大 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师）朱本伦（联系人）朱本伦（联系人） 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790124060020 自主品牌表现亮眼，盈利水平再上台阶自主品牌表现亮眼，盈利水平再上台阶，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司发布 2024 年报及 2025 年一季报，2024 年营收 52.45 亿元，同比+21.22%，归母净利润 6

3、.25 亿元，同比+45.68%。2025Q1 营收 14.80 亿元，同比+34.82%，归母净利润 2.04 亿元，同比+37.68%。考虑国内自有品牌高增，我们小幅上调2025-2026 年盈利预测，并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 8.19/10.10/12.34 亿元（2025-2026 年原值 8.01/9.88 亿元），EPS 分别为2.05/2.52/3.08 元，当前股价对应 PE 分别为 49.5/40.2/32.9 倍，维持“买入”评级。盈利水平稳步提升，拟每盈利水平稳步提升，拟每 10 股派现股派现 2.5 元回馈投资者元回馈投

4、资者 2024 年公司销售毛利率/销售净利率 42.27%/11.96%，同比+5.43pct/+2.02pct，盈利能力稳步上行。2024 年期间费用率 26.91%，同比+3.10pct，主要系销售费用率同比增长 3.45pct 至 20.11%。2025Q1 销售毛利率/销售净利率 41.56%/13.82%，同比+0.42pct/+0.26pct。公司拟向全体股东每 10 股派发红利 2.5 元（含税），共计派发 1.00 亿元（含税）。自有品牌收入高增，麦富迪持续领跑行业自有品牌收入高增，麦富迪持续领跑行业 2024 年公司自有品牌营收 35.45 亿元，同比+29.14%。麦富迪持

5、续领跑行业，连续 5 年蝉联天猫综合排名第一名，获得 AAA 级（全国级）知名商标品牌授牌，登顶中国宠物食品十大品牌榜首。天猫双 11 期间，弗列加特斩获猫粮品类销售冠军，全网销售额同比增长 190%，荣获中国国际宠物用品展“主粮类”金奖。2024 年 4 月乖宝宠物营养研究院上海研发中心正式投运，助力公司研发向国际化、专业化方向迈进。主粮品类盈利能力上行，直销渠道增长靓丽主粮品类盈利能力上行，直销渠道增长靓丽（1）分产品：）分产品：公司坚持品质领先，优化产品组合并驱动品类创新，2024 年零食/主粮营收 24.84/26.90 亿元，同比+14.66%/+28.88%，毛利率 39.47%/

6、44.70%，同比+2.28pct/+8.70pct，主粮盈利能力大幅提升。（2）分销售模式：）分销售模式：公司兼顾直销与经销，一方面直接触达消费者强化品牌力，一方面通过线上经销商网络拓宽市场，2024 年 经 销/OEM&ODM/直 销 营 收 15.76/16.75/19.69 亿 元，同 比-5.51%/+19.07%/+59.33%。风险提示：风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,327 5,245 6,951 8,637 10,464 Y