【国盛证券】长虹美菱（000521）-收入稳步增长，毛销差同比稳定-250422（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 长虹美菱（长虹美菱（000521.SZ）收入稳步增长，毛销差同比稳定收入稳步增长，毛销差同比稳定 事件：事件：公司发布公司发布 2025 年一季报。年一季报。2025Q1 实现营业收入 73.6 亿元，同比增长 23.78%；实现归母净利润 1.82 亿元，同比增长 16.92%。公司一季度公司一季度毛销差同比稳定。毛销差同比稳定。毛利率：2025Q1 公司毛利率 11.83%。毛销差同比+0.07pct。费率端：2025Q1 销 售/管理/研发/财务费率为5.40%/1.31%/2.05%/-

2、0.11%，同比变动-1.63pct/0.12pct/-0.18pct/0.6pct。财务费用变化主要系本期公司利息收入同比减少及汇兑损失同比增加所致。净利率：公司 2025Q1 净利率同比变动-0.14pct 至2.53%。非经常项影响：非经常项影响：2025Q1 计提资产减值准备及信用减值准备合计影响净利润 0.75 亿元，占归母比重 42%；2025Q1 投资净收益-0.08 亿元，同比-258.9%，主要系本期公司远期外汇合约交割亏损同比增加所致。销售商品收到现金稳步增长。销售商品收到现金稳步增长。2025Q1 销售商品收到的现金为 68.55 亿元，同比+22.1%。2025Q1 经

3、营性现金流净额-12.85 亿元，同比下滑幅度较大，主要系支付的各项费用、采购付款增长较多。一季度空调行业一季度空调行业产销产销稳步增长稳步增长，出口表现优于内销。，出口表现优于内销。据奥维云网数据，2025年一季度空调生产 5597.2 万台，同比增长 11.6%；销售 5478.4 万台，同比增长 11.9%。其中内销 2438.2 万台，同比增长 2.8%；出口 3040.2 万台，同比增长 20.6%。产销均实现双位数增长，出口表现优于内销。内销市场二线品牌表现更为出色，外销内销市场二线品牌表现更为出色，外销空调空调普及率较低市场增长明显。普及率较低市场增长明显。从内销出货来看，头部品

4、牌增长稍显乏力，但二线品牌展现出更为出色的出货表现，国补推动零售量攀升，库存水平有效降低，出货端相对活跃。从外销来看，美国关税政策影响出口备货节奏，2025 年出口订单提前释放，在全球气候变暖和经济复苏的双重推动下，空调普及率较低的欧洲、非洲、南美洲部分地区需求增长明显，为市场提供增长空间。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。考虑到公司 2025 年一季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 8.04/9.01/9.92 亿元，同比增长 15.0%/12.0%/10.2%，维持“增持”投资评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运

5、费波动风险。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 白色家电 前次评级 增持 04 月 21 日收盘价（元）7.82 总市值（百万元）8,054.00 总股本（百万股）1,029.92 其中自由流通股（%）99.40 30 日日均成交量（百万股）31.34 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 分析师分析师 鲍秋宇鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱： 研究助理研究助理 盘姝盘姝玥 执业证书编号：S068012403000

6、8 邮箱： 相关研究相关研究 1、长虹美菱（000521.SZ）：核心品类增速稳健，货币资金增加 2025-04-03 2、长虹美菱（000521.SZ）：长虹及小米空调线上高增，以旧换新有望刺激行业需求 2025-03-26 3、长虹美菱（000521.SZ）：盈利能力下降，经营外因素加大波动 2024-10-23 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）24,378 28,601 32,033 35,236 38,055 增长率 yoy（%）20.6 17.3 12.0 10.0 8.0 归母净利润（百万元）736 699 804 9