【华安证券】立华股份（300761）-肉鸡业务稳健增长，生猪养殖成本具备竞争力-250422（4页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告Table_Title肉鸡业务稳健增长，生猪养殖成本具备竞争力Table_StockNameRptType立华股份（立华股份（300761）公司点评Table_Rank投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-22主要观点：主要观点：Table_Summary 2025Q1 归母净利润归母净利润 2.06 亿元，同比增长亿元，同比增长 157.5%公司公布 2024 年报和 2025 年一季报：2024 年实现收入 177.2 亿元，同比增长 15.4%，归母净利润 15.2 亿元，同比扭亏为盈；2025Q1 实现收入 40

2、.9 亿元，同比增长 11.6%，归母净利润 2.06 亿元，同比增长157.5%。2025 年一季末，公司资产负债率 38.07%，维持低位。生猪出栏量快速增长，育肥猪完全成本稳步回落生猪出栏量快速增长，育肥猪完全成本稳步回落2024 年，公司肉猪出栏量 129.8 万头，同比增长 51.8%，超额完成100-120 万头出栏目标。分季度看，2024Q1、Q2、Q3、Q4 公司肉猪出栏量 19.3 万头、24.2 万头、35.7 万头、50.6 万头，同比分别增长-18.6%、87.6%、63.0%、87.3%。公司稳步推进猪场建设，同时横向收购优质闲置猪场作为生产配套，截至 2024 年末

3、，公司已拥有生猪产能 200 万头，为出栏增长奠定坚实基础，2025Q1 公司肉猪出栏量 48.37万头，同比增长 150.5%。2024 年，公司强化生物安全软、硬件升级，精简防疫流程，提升空气过滤设备配置率，保障大生产的稳定，持续优化场内人员结构，动态调整岗位配置，通过引进人才、加强内部培训等方式提升团队应变能力。随着生产成绩提高，原材料价格回落，以及产能利用率提升，2024 年公司生猪完全成本降至 7.46 元/斤，2024 年末降至 7 元/斤以下。2025 年 1-3 月，公司育肥猪销售价格分别为 16.12元/公斤、15.1 元/公斤、14.7 元/公斤，我们估算生猪完全成本已降至

4、约13 元/公斤。肉鸡业务稳步增长，黄羽鸡完全成本持续下行肉鸡业务稳步增长，黄羽鸡完全成本持续下行2024 年，公司黄羽鸡出栏量 5.16 亿只，同比增长 13%，顺利完成全年出栏目标。分季度看，2024Q1、Q2、Q3、Q4 公司黄羽鸡出栏量 1.1亿羽、1.2 亿羽、1.4 亿羽、1.4 亿羽，同比分别增长 11.7%、9.8%、14.5%、15.4%。公司将在稳定华东市场占有率的同时，加大对华南、西南及华中市场的开发力度，计划未来三年维持 8%-10%的出栏增量，逐步发展成为全国布局的黄羽肉鸡养殖企业，2025Q1 公司黄羽鸡出栏量 12,288万羽，同比增长 8.7%。2024 年，公

5、司黄羽鸡上市率、日龄、均重、料肉比、药费五项核心生产指标达到近五年最好水平，肉鸡竞争力不断提升叠加原材料价格回落，肉鸡完全成本持续下行。2025 年 1-3 月，公司黄羽鸡销售价格分别为 11.8 元/公斤、10.4 元/公斤、10.7 元/公斤，我们估算肉鸡完全成本已降至约 11 元/公斤。2025 年生猪养殖、黄羽肉鸡养殖有望获得正常盈利年生猪养殖、黄羽肉鸡养殖有望获得正常盈利统计局数据，2025 年 3 月末，能繁母猪存栏量 4039 万头，较 2024 年末下降 1%，2024 年 4 月至今产能累计仅上升 1.3%，生猪补栏积极性持续疲弱。2025 年猪价已步入下行周期，但由于补栏明

6、显偏慢，2025 年生猪养殖业有望获得正常盈利，具有成本优势的猪企将获得超额收益。禽业协会数据，2025 年第 14 周（3.31-4.6）黄羽在产祖代存栏 157.6 万套，创出 2021 年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏 1377.9 万套，处Table_BaseData收盘价（元）20.53近 12 个月最高/最低（元）26.80/16.84总股本（百万股）828流通股本（百万股）601流通股比例（%）72.65总市值（亿元）170流通市值（亿元）123Table_Chart公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较Table_Author分析师：王莺分析师：王莺执业证书号