【民生证券】三诺生物（300298）-2024年年报点评：立足于慢病一体化检测，持续推进全球化布局-250421（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 三诺生物（300298.SZ）2024 年年报点评 立足于慢病一体化检测，持续推进全球化布局 2025 年 04 月 21 日 事件：2025 年 4 月 20 日，三诺生物发布 2024 年年报业绩。2024 年公司实现营业收入 44.43 亿元，同比上升 9.47%，其中海外收入 18.65 亿元，占比 41.98%；归母净利润 3.26 亿元，同比上升 14.73%。短期盈利能力承压，将释放更大成长空间。单季度来看，公司 2024 年 Q4收入 12.61 亿元，同比+23.22%，环比+20.22%，销售毛利

2、率 54.01%，同比-3.06pcts，环比-1.37pcts，销售净利率 5.89%，相较于 2023 年 Q4 的-8.00%改善明显，环比-0.48pcts。费用端，研发费用率 7.65%，同比-3.19pcts，环比-2.57pcts，销售费用率 27.72%，同比-0.14pcts，环比+0.45pcts，管理费用率6.24%，-3.82pcts，环比-5.44pcts，三项费用率均得到了不同程度的优化。CGM 再启血糖监测新篇章。公司产品“三诺爱看”已陆续完成全球多个国家的注册、上市销售，如在欧盟 MDR 认证中新增了 2-17 岁的适用人群，以及完成美国的注册临床，并通过 FD

3、A 510(k)的受理审核，正式进入 510(k)实质性审查阶段。此外，该产品已在中国、英国、俄罗斯、沙特、巴基斯坦、泰国、印度等超 60 个国家实现正式上市销售。立足中国，面向全球。国内市场：1）零售端：从线上直播惠购到线下科普患教，从权威专家在线问诊到现场免费检测服务，公司已经发展成为国内血糖检测零售市场龙头企业，占据零售市场近 50%的市场份额，拥有超 2,200 万用户，与超 4,000 家经销商、近 600 家连锁药房展开合作；2）临床端：公司产品已覆盖全国 30 多个省份，合作 3,800 家等级医院，为 1,600 多家等级医院提供糖尿病管理主动会诊系统；3）基层医疗：公司已为超

4、 1 万家社区医院及乡镇医院提供了相关产品和服务，帮助 600 多家不同规模的连锁药房、5 万多家网点搭建慢病管理体系，提升慢病服务专业能力。海外市场：1）公司的美国子公司 PTS 和Trividia 立足本土积极探索和开拓欧美市场，并通过投标等方式继续拓展其在墨西哥、非洲等地的业务；2）跨境电商方面，公司业务覆盖德国、法国、意大利等187 个国家和地区，在欧洲、北美、东南亚等 18 个国家拥有了合作海外仓，实现了物流本地化。投资建议：三诺生物是一家提供快速检测慢性疾病产品及诊疗一体化全病程管理的高新技术企业，在保持国内占有率领先的同时加速开拓海外市场。我们预计 2025-2027 年公司营业

5、收入分别为 49.42/55.39/62.70 亿元，同比增长11.2%/12.1%/13.2%，归母净利润分别为 4.80/5.60/6.75 亿元，对应 PE 分别为 26/22/18 倍，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,443 4,942 5,539 6,270 增长率（%）9.5 11.2 12.1 13.2 归属母公司股东净利润（百万元）326 480 560 675 增长率（%）14.7 47.2 16.7 2

6、0.5 每股收益（元）0.58 0.85 0.99 1.20 PE 38 26 22 18 PB 3.7 3.3 3.0 2.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 21 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：21.88 元 分析师 王班 执业证书：S0100523050002 邮箱： 分析师 朱凤萍 执业证书：S0100524010001 邮箱： 三诺生物(300298.SZ)/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 主要