【国金证券】英维克（002837）-业绩快速增长，液冷业务未来可期-250421（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件简评 2025 年 4 月 21 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024年公司实现营业收入 45.89 亿元，同比增长 30.04%；实现归母净利润 4.53 亿元，同比增长 31.59%。2025 年一季度实现营业收入9.33 亿元，同比增长 25.07%；实现归母净利润 0.48 亿元，同比下降 22.53%。经营分析 业绩持续快速增长：业绩持续快速增长：2024 年公司抓住行业发展机遇，机房温控节能产品增长较快，业绩快速增长，。公司根据财政部发布的企业会计准则解释第 18 号变更了会计政策，将售后服务费用转入产品成本导致毛利率下

2、降约 2.36%。受公司 2022 年及 2024 年股权激励计划实施的影响，2024 年公司股份支付费用为 3,777.49 万元，对归属于上市公司股东的净利润影响为 3,210.86 万元。但公司依旧实现了超过 30%的归母净利润增速，延续了 10 余年的收入利润双增长记录。AI 带动公司液冷业务加速拓展：AI 带动公司液冷业务加速拓展：AI 的发展带来算力设备、数据中心机柜热密度的显著提高，加快了液冷技术的导入。作为全链条液冷的开创者，公司率先推出高可靠 Coolinside 全链条液冷解决方案。从冷板、快速接头、Manifold、CDU、机柜，到 SoluKing 长效液冷工质、管路、

3、冷源等“端到端”的产品覆盖。2024 年公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为 3 亿元，截止 2025 年 3 月公司在液冷链条的累计交付已达 1.2GW。加速拓展海内外客户：加速拓展海内外客户：公司已为字节跳动、腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港、中国移动、中国电信等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷产品及系统。2024 年 9 月英特尔中国数据中心液冷创新加速计划中，公司 Coolinside 全链条液冷解决方案通过英特尔验证。2024 年 OCP 全球峰会期间，英伟达公司在其官网上公布了有关其 Blackwell GB200 系统开发成果的相关资讯新闻

4、，公司 UQD 产品被列入英伟达的 MGX 生态系统合作伙伴。海外客户拓展著有成效，为公司未来业绩持续放量提供基础。盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 63.72/82.14/103.16 亿元，归母净利润为 7.32/9.53/12.23 亿元，对应 PE 为 35/27/21倍，维持“买入”评级。风险提示 市场竞争加剧；液冷市场需求增长不及预期；项目交付进度不及预期；原材料涨价的风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,529 4,589 6,372 8,214 10,316 营业收入增

5、长率 20.72%30.04%38.85%28.91%25.58%归母净利润(百万元)344 453 732 953 1,223 归母净利润增长率 22.74%31.59%61.78%30.14%28.28%摊薄每股收益(元)0.605 0.609 0.985 1.281 1.644 每股经营性现金流净额 0.80 0.27 0.69 1.06 0.87 ROE(归属母公司)(摊薄)13.84%15.52%21.19%22.60%23.30%P/E 45.41 66.39 34.99 26.89 20.96 P/B 6.28 10.31 7.41 6.08 4.88 来源：公司年报、国金证券研

6、究所 05001,0001,5002,0002,5003,00019.0025.0031.0037.0043.0049.0055.00240422240722241022250122人民币(元)成交金额(百万元)成交金额英维克沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 2,