【中银证券】思特威（688213）-LOFIC/200MP有望接力50MP冲击高端，“智驾平权”带动车规业务快速增长-250421（4页）.pdf

1、 电子电子|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 4 月月 21 日日 688213.SH 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 95.60 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 29.9(5.8)28.1 104.9 相对上证综指 29.4(1.4)27.0 98.3 发行股数(百万)401.84 流通股(百万)323.04 总市值(人民币 百万)38,416.05 3 个月日均交易额(人民币 百万)837.58 主要股东(%)徐辰 13.64

2、 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年4月18日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 思特威思特威-W20241202 思特威思特威-W20241028 思特威思特威-W20240829 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子：半导体电子：半导体 证券分析师：苏凌瑶证券分析师：苏凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：茅珈恺联系人：茅珈恺 一般证券业务证书编号：S1300123050016 思特威思特威-W LOFIC/200MP有望接力50MP冲击高端，“智驾平权”带动车规业务快

3、速增长 思特威发布思特威发布 2024 年年报和年年报和 2025 年一季报。公司年一季报。公司 2025Q1 营收营收 17.50 亿元，亿元，YoY+109%；毛利率毛利率 22.8%，YoY+1.5pcts。2024 年公司年公司手机、汽车、安防业务均保持较快增长。手机、汽车、安防业务均保持较快增长。2025 年年 LOFIC+200MP 新品有望贡献增量，汽车业务布局有望深化。维持新品有望贡献增量，汽车业务布局有望深化。维持买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 营收快速增长，规模效应和供应链成本优化推动毛利率上升。营收快速增长，规模效应和供应链成本优化推动毛利率上升。思特威

4、 2024 年营收 59.68 亿元，YoY+109%；毛利率 21.1%，YoY+1.1pcts；归母净利润 3.93 亿元，YoY+2663%。思特威 2025Q1 营收 17.50 亿元，QoQ-1%，YoY+109%；毛利率 22.8%，QoQ+3.8pcts，YoY+1.5pcts；归母净利润 1.91 亿元，QoQ+60%，YoY+1265%。2024 年公司和供应链战略伙伴的合作进一步深化，合作规模显著增长，生产工艺日趋成熟，从而进一步提升良率，取得较好的成本优化效果。50MP 产品推动手机业务营收快速增长，产品推动手机业务营收快速增长，LOFIC+200MP 新产品有望在新产品

5、有望在 2025 年贡献增量。年贡献增量。2024 年公司智能手机业务营收 32.91 亿元，YoY+269%，占主营收入比例 55.2%。公司和多家客户的合作全面加深，产品满足更多的应用需求，应用于高阶旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄的数颗 50MP 产品，以及应用于普通智能手机主摄的 50MP 高性价比产品出货量均同比大幅上升。根据 TSR 数据，2024 年思特威在全球手机 CIS 市场出货份额占 11.2%，位列第 5 名。公司第一代采用 LOFIC 技术的超高动态范围像素设计技术已经进入量产，超高分辨率（200MP）CIS 设计技术正在积极研发。我们预计高端旗舰新产品有望在 2025

6、年进一步提高公司在手机 CIS 市场的份额。主流车厂合作深化，主流车厂合作深化，M1 芯片助力智驾视觉系统应用的升级。芯片助力智驾视觉系统应用的升级。2024 年公司汽车业务营收 5.27亿元，YoY+79%，占主营收入比例 8.8%。根据 Yole 数据，20232029 年全球汽车 CIS 市场规模将从 23 亿美元增长至 32 亿美元，CAGR 约 5.4%。根据澎湃新闻报道，2 月比亚迪天神之眼发布会推动汽车行业“智驾平权”趋势。2024 年公司和比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、广汽等主流车厂继续深化合作，覆盖车型项目数量持续增加，应用于环视、周视、前视、舱内的多款产品出货量亦同比大幅上升。