【华源证券】明阳科技（837663）-推动座椅调节系统核心零部件进口替代，拓市场扩产能、总成件蓄势发展-250420（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告汽车汽车|汽车零部件汽车零部件北交所北交所|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持）（维持）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 1818 日日收盘价（元）26.29一 年 内 最 高/最 低（元）38.00/8.50总市值（百万元）2,713.13流通市值（百万元）1,280.60总股本（百万股）103.20资产负债率（%）21.31每股净资产（元

2、/股）3.61资料来源：聚源数据明阳科技明阳科技(837663.BJ)(837663.BJ)推动座椅调节系统核心零部件进口替代，拓市场扩产能、总成件蓄势发展投资要点：投资要点：事件事件：（1 1）年报发布年报发布：2024 年公司实现营收 3.04 亿元（yoy+18.04%）、归母净利润 7913万元（yoy+18.93%）。（2 2）权益分派：）权益分派：每 10 股派发现金红利 3.883 元（含税）、每 10 股转增 3 股，拟共预计派发现金红利 3998 万元，转增 3089 万股。20242024 年公司核心产品营收增长，通过横向拓展、纵向深耕实现业务升级。年公司核心产品营收增长，

3、通过横向拓展、纵向深耕实现业务升级。2024 年公司凭借下游客户需求增长市场机遇，多项核心产品实现营收增长，金属粉末冶金零件、自润滑轴承、传力杆、金属粉末注射成形零件、座椅调节机构总成件产品实现收入分别为 12929 万元（yoy+23%）、7268 万元（yoy+19%）、5400 万元（yoy+0.4%）、3409 万元（yoy+36%）、991 万元（yoy+15%）。20242024 年年公司双轮驱动推进业务升级公司双轮驱动推进业务升级：一方面，深化成熟产品的国产替代进程，重点聚焦座椅调节系统核心零部件领域，凭借技术与成本优势加速进口替代；另一方面，积极开拓新产品市场，将阻尼铰链技术作

4、为创新突破口，拓展其在扶手铰链、头枕铰链、腿托电动铰链等新式调节机构的应用，实现产品品类横向延伸。同时，公司围绕座椅调节系统产业链纵向深耕，逐步开发并推出座椅调节系统总成、座椅扶手总成等集成化产品，完成从核心零部件供应商向系统解决方案提供商的跨越，在产业链延伸方面取得显著成效。中国新能源车销售渗透率持续提升中国新能源车销售渗透率持续提升，公司聚焦下游新能源车厂迎发展机遇公司聚焦下游新能源车厂迎发展机遇。2024 年中国汽车产业韧性十足，产销量分别达 3128.20 万辆（yoy+3.70%）和 3143.60 万辆（yoy+4.50%）。中国新能源汽车连续 10 年全球第一，产销破千万辆，占比

5、 40.90%，市场化进程加速；汽车出口超 600 万辆蝉联全球首位，新能源车成出口增长主力。智能驾驶、AI 大模型等技术创新推动产业升级。2025 年，政策利好叠加全球碳排放法规趋严、补贴延续，中国市场新能源汽车渗透率有望进一步提升，座椅零部件需求有望随之增长。公司深度聚焦新能源汽车赛道，公司深度聚焦新能源汽车赛道，订单结构呈现鲜明的新能源导向特征，新能源车型订单占比高达订单结构呈现鲜明的新能源导向特征，新能源车型订单占比高达 90%90%。凭借与华域汽车、湖北中航、佛吉亚等行业头部客户的紧密合作，公司产品已深度融入新能源汽车产业链，广泛应用于比亚迪、特斯拉、理想、极氪、小米等主流新能源汽车

6、品牌。公司依托精准的市场定位与优质客户资源，未来 1-2 年有望把握行业红利，实现业务规模与市场份额的双突破。总成件开发与关键材料优化两端发力，总成件开发与关键材料优化两端发力，20252025 年拓市场扩产能、蓄势中长期发展。年拓市场扩产能、蓄势中长期发展。2024 年，公司持续加码研发创新，研发费用达 1564 万元（yoy+18%），年末累计拥有专利 66 项，其中发明专利 16 项。公司积极推进风电齿轮箱滑动轴承公司积极推进风电齿轮箱滑动轴承、办公座椅电动调节机构办公座椅电动调节机构、PEEKPEEK 复合复合材料等项目研发材料等项目研发，从总成件开发与关键材料优化两端发力从总成件开发