【西南证券】长虹华意（000404）-2024年年报点评：产品结构持续优化，控费效果显著-250420（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 20 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 持有持有（维持）（维持）当前价：6.84 元 长虹华意（长虹华意（000404）家用电器家用电器 目标价：元（6 个月）产品结构持续优化，控费效果显著产品结构持续优化，控费效果显著 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 联系人：方建钊 电话：18428374714 邮箱： 相对指数表现相对指数表现

2、 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)6.96 流通 A 股(亿股)6.93 52 周内股价区间(元)5.16-8.02 总市值(亿元)47.61 总资产(亿元)151.42 每股净资产(元)6.06 相关相关研究研究 Table_Report 1.长虹华意（000404）：核心业务维持增长，多重因素增厚利润 (2024-11-04)2.长虹华意（000404）：保持行业领先地位，产品结构持续升级 (2024-08-20)事件：事件：公司发布 2024年年报，2024年公司实现营收 119.7亿元，同比减少 7.2%；实现归母净利润 4.5亿元，同比增长 24.3%；实现扣非净

3、利润 4.2亿元，同比增长 35.2%。单季度来看，Q4公司实现营收 22.8亿元，同比增长 5.4；实现归母净利润 0.7亿元，同比减少 14.7%；实现扣非后归母净利润 0.7亿，同比增长147.3%。主业稳健增长，主业稳健增长，汽车业务放量迅速。汽车业务放量迅速。2024年公司实现冰箱冰柜压缩机销量 8425万台，同比增长 15.84%，连续十二年保持全球行业第一，国内销量市占率达28.8%，比行业第二名高 12.9个百分点，行业龙头地位稳固。分产品来看，2024年公司全封闭活塞压缩机/原材料及配件/新能源汽车空调压缩机/其他业务分别实 现 营 收102.5 亿 元/11.9 亿 元/4

4、.2 亿 元/1 亿 元，分 别 同 比+12%/-57.2%/+52.7%/+39.6%，公司聚焦主业，原材料业务继续收缩，主业保持稳健增长，新能源汽车空调压缩机作为第二曲线增长迅速；分区域来看，内外销分别实现营收 75.5亿元/44.1亿元，分别同比-6.9%/-7.6%，内外销营收下滑推测主要系原材料业务收缩所致，主业依然保持稳健增长。行业竞争激烈，控费效果显著。行业竞争激烈，控费效果显著。2024年公司毛利率同比下降 0.4pp至 12.8%，其中全封闭活塞压缩机/原材料及配件/新能源汽车空调压缩机/其他业务毛利率分别为 13.5%/8.2%/12.1%/1%，分别同比-1.9pp/+

5、4pp/+5.6pp/-9.4pp，全封闭活塞压缩机毛利率下降主要系行业竞争激烈所致，汽车空调压缩机毛利率提升显著。从费用率来看，公司销售/管理/财务/研发费用率为 0.9%/2.9%/-0.2%/3%，分别同比-0.8pp/-0.2pp/+0.1pp/-0.7pp，财务费用率增长主要系汇兑损失增加所致。从净利率来看，2024 年公司净利率同比增长 1.2pp 至 5.3%，主要得益于期间费用率的有效控制，年度增收降本核算效益目标达成率 128%。产品结构优化显著。产品结构优化显著。公司持续加大产品结构调整力度，深耕商用、变频市场，高附加值产品占比进一步提升。2024 年公司商用压缩机实现销量

6、 1092 万台，同比增长 31%；变频压缩机实现销量 2695万台，同比增长 50%。我们预计 2025年环境不确定性大，公司将继续通过结构优化改善盈利能力，实现业绩增长。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司为冰箱压缩机龙头企业，在激烈的行业竞争下不断通过调整产品结构和工艺创新、产品创新等保持高竞争力。预计公司 2025-2027年 EPS 分别为 0.76 元、0.90 元、0.98 元，维持“持有”评级。风风险提示：险提示：原材料价格波动及供应风险；产品质量风险；汇率波动风险；市场竞争风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）11