【东兴证券】新洋丰（000902）-业绩稳健增长，产品结构优化升级-250421（5页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 新洋丰（新洋丰（000902.SZ000902.SZ）：业绩稳健增业绩稳健增长，产品结构优化升级长，产品结构优化升级 2025 年 4 月 21 日 强烈推荐/维持 新洋丰新洋丰 公司报告公司报告 新洋丰新洋丰发布发布 2024 年年年年报：报：公司全年实现营业收入 155.63 亿元，YoY+3.07%，归母净利润 13.15 亿元，YoY+8.99%。化肥产品销量增长化肥产品销量增长、毛利率提升、毛利率提升带动带动业绩增长业绩增长。从收入端看，公司 2024 年实现磷复肥销量 548.61 万吨

2、，同比增长 8.25%。其中，磷肥销量 112.90 万吨，同比增长 6.56%；常规复合肥销量 297.71 万吨，同比增长 3.17%；新型复合肥销量 138.00万吨，同比增长22.93%。相对应地，公司2024年磷肥营收 35.56亿元，同比增长 16.45%；常规复合肥营收 69.13 亿元，同比增长-7.97%；新型复合肥营收 42.69 亿元，同比增长 16.48%。从利润端看，公司 2024 年综合毛利率同比提升 0.75 个百分点至 15.64%，带动净利润增长。新型新型肥料肥料快速增长，产品结构持续优化升级。快速增长，产品结构持续优化升级。近年来，公司着力开拓新型肥料市场，

3、大力推进产品创新战略，针对新型肥料的研发、技术推广和市场营销分别打造了高效的研发团队、技术服务团队和市场营销团队。新型肥料销量由2018年的54.85万吨增长至2024年的138.00万吨，6年时间增长了151.60%，年复合增长率达 16.63%。新型肥料占复合肥整体销量的比例从 2018 年的16.56%提升至 2024 年的 31.67%，新型肥料实现的收入占复合肥整体销售收入的比例从 2018 年的 19.65%提升至 2024 年的 38.18%。新型肥料占比的大幅提升，也带动了复合肥整体毛利率的逐步提升。持续完善产业链一体化布局持续完善产业链一体化布局。借复合肥业务强劲且稳定的现金

4、流入，公司近几年加大了资本开支力度，主要包括磷酸铁及其上游配套项目、上游磷化工、收购集团的磷矿等。这些新产能的投入，有助于进一步强化公司的产业链一体化优势，也将拓展新的产品种类，拓宽公司的成长空间。公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：公司是国内磷复肥行业龙头企业，凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河，近年来复合肥销量连续稳定增长；同时公司布局精细磷化工产业，打开长期发展空间。基于公司 2024 年年报，我们相应调整公司 20252027 年盈利预测。我们预测公司 20252027 年净利润分别为 14.70、16.81 和 19.08 亿

5、元，对应EPS 分别为 1.15、1.31 和 1.49 元，当前股价对应 P/E 值分别为 12、11 和 9倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：原料单质肥价格大幅波动；下游农产品价格大幅波动；新建产能投放进度不及预期。财务指标预测 指标指标 2022023 3A A 2 202024 4A A 2 202025 5E E 2 202026 6E E 2 2027027E E 营业收入（百万元）15,099.87 15,563.41 16,990.28 18,627.98 20,511.04 增长率（%）-5.38%3.07%9.17%9.64%10.11%归母净利润（百万元）1,

6、206.56 1,314.99 1,470.29 1,680.63 1,908.00 增长率（%）-7.85%8.99%11.81%14.31%13.53%净资产收益率（%）12.54%12.49%12.66%13.06%13.36%公司简介：公司简介：新洋丰是国内领先的磷复肥生产企业，始建于 1982 年，于 2014 年 3 月借壳上市。截至 2024 年底，公司具有各类高浓度磷复肥产能 1028 万吨/年，磷矿石产能 90 万吨/年，磷酸铁产能 5 万吨/年，配套生产硫酸 412万吨/年、合成氨 30 万吨/年，其中硫酸、合成氨均为自用。公司主营的磷复肥产品包括磷肥（主要为磷酸一铵）、常