优利德-仪器仪表国产龙头扩产+高端化迈入新征程-220531（36页）.pdf

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1、 上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 机械设备 2022 年 05 月 31 日 优利德 (688628) 仪器仪表国产龙头，扩产+高端化迈入新征程 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 深耕仪器仪表 33 年，战略重心回归非测温类业务。公司主营业务“4+1” ： （1）电子电工类：公司拳头业务，核心产品为手持万用表、钳形表，21 年营收 4.87 亿元，yoy42.2%，毛利率 33.2%。温度与环境类：核心产品为红外热成像仪、红外测温仪，20 年防疫产品热销，收入达 4.07 亿元，yoy 达 466%，21 年防疫红利褪去，整体收入为 1.65 亿元，同比下降 59

2、.4%，毛利率 39.5%；电力及高压类：产品用于 1 万伏以上高压场景，21 年收入为 0.55 亿元，yoy83.2%，毛利率 46.8%。测绘工程类：以激光测距仪为主，21 年收入为 0.27 亿元，yoy33.1%，毛利率 22%； （2）测试仪器：公司未来重点发展方向，产品多元，但目前仍以中低端产品销售为主，21 年收入为 0.94 亿元，yoy31.2%，毛利率26.6%。2021 年非测温业务表现突出，营收 yoy42%，战略重心回归完成。 超 300 亿美元大行业， 国产替代正当时。 （1） 市场规模： 测量测试仪器仪表应用领域广泛，与宏观经济有较大关联，2024 年全球市场规

3、模将达 323 亿美元。 （2）行业分散，整合空间大：2019 年度国内电工仪器仪表制造及电子测量仪器制造子行业规模以上企业数量为572 家，实现收入 989 亿元，业内知名企业单家规模未超过 10 亿元。 （3）测试仪器端：预计 2025 年全球/中国市场规模分别为 103.4/38.9 亿美元，国产龙头市占率加速上升，但仍不足 10%，国产替代空间大。 扩产+高端化，老品牌迈入新征程。公司横跨测试仪器、仪表两大门类，产品型号多达千余个，下游应用面广阔。 （1）电子、电力类产品优势明显，新能源激活成长因子：国内外新能源汽车、光伏产业链高景气，拉动公司电子电工类相关仪表产品需求上涨；2022

4、年计划开工“10 交 3 直”共 13 条特高压线路， “十四五“期间特高压加速发展驱动公司电力及高压类仪表业务成长。 （2）重磅 2GHz 示波器将于 22 年年底推出，是公司测试仪器高端化重要里程碑，产品高端化+海外渠道拓展驱动业务量价双升。 （3）公司河源新园区开始运营投产，预计项目达产后，将实现销售收入 5.33 亿元/年，新增净利润 3529 万元/年，为公司成为面向下游场景的一体化解决方案提供商以及全球化战略保驾护航。 盈利预测与估值：公司是国产测试仪器仪表龙头，产品品类多元，扩产并深入高端化。预测公司 22-24 年归母净利润为 1.52、2.01、2.57 亿元，对应 19、1

5、4、11 倍 PE。采用分部估值法，参考行业平均 PE 估值：分别给予 22 年公司测试仪表、测试仪器业务 24、60倍 PE。参考测试仪表和仪器行业估值，给予公司 22 年目标市值 42.1 亿元，对应目标价为 38.2 元，相较当前股价上涨空间为 46.1%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：主要原材料供应紧缺及价格波动风险，市场竞争加剧的风险。 市场数据： 2022 年 05 月 31 日 收盘价（元） 26.11 一年内最高/最低（元） 40.29/20.21 市净率 2.9 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 1008 上证指数/深证成指 3186.43/115

6、27.62 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2022 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 9.17 资产负债率% 18.94 总股本/流通 A 股 （百万） 110/39 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 刘靖 A0230512070005 刘建伟 A0230518010003 研究支持 袁泽强 A0230121090001 联系人 袁泽强 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2021 2022Q1 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 842 315 1,027 1,237 1