轻工&纺服行业专题：露营处于渗透率和客单值双升机遇期-220531（40页）.pdf

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1、标题，黑体加粗标题，黑体加粗 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 轻工轻工&纺服研究团队纺服研究团队 蔡欣蔡欣/赵兰亭赵兰亭 2022年年5月月 轻工轻工& &纺服行业专题纺服行业专题 露营处于渗透率和客单值双升机遇期露营处于渗透率和客单值双升机遇期 35530 核 心 观 点 海外露营市场：需求火爆，前景广阔。作为户外运动的重要分支，露营市场兴起较早。2019年全球露营市场规模达到73.4亿美元，预计2019-2026年CAGR有望达到16.7%，具备较高增长潜力。其中帐篷、睡袋及空气床垫、背包、冰箱等为露营设备的主要品类持续放量。疫情后海外露营频率有明显加速趋势：一方面疫情催生了近郊

2、游露营的吸引力，培养了一批新参与者，频次也明显上升；另一方面露营形式向精致露营和过夜露营转型，需求品类多样，打开客单价空间，催生新的发展机遇。 国内露营市场：处于渗透率和客单值快速提升期，双因子促行业快速扩容，持续性热度不减。1）近两年国内露营市场也迎来爆发式增长，2021年市场规模约300亿，但户均参与率仅3%，消费习惯养成后预计2022-2025年行业将保持15%-20%的增速，2025年达到562亿元。国内参与者的露营频次也远低于海外，市场规模提升空间充分。2）目前国内露营方式仍以简单露营为主，户均消费在300-500元，但当前精致露营在消费者中快速普及，露营体验感和社交属性突出，帐篷、

3、睡袋、折叠桌椅、灯具等品类均受青睐，户均客单值可达4000-5000元，大幅提升。3）营地运营企业快速增长，投资回报周期缩短，有望加速营地数量扩张。 主要投资标的： 浙江自然（605080）：1）研发实力强、客户壁垒高，与优质品牌商合作稳定，充分受益于国内外露营市场爆发；2）垂直整合供应链，核心原材料实现完全自产，盈利能力具备持续性；3）箱包、SUP站板等新品储备充分，新品有望迎来放量。 牧高笛（603908）：1）内外销协同发力，品牌性逐步认知，充分受益于国内市场爆发；2）行业分散，公司市占率尚低，存在较大提升空间；3）露营装备涉猎丰富，品类多样，盈利能力有望逐步提升。 风险提示：原材料价格

4、大幅波动的风险，疫情影响范围扩大的风险，行业竞争加剧的风险。 1 pOpQpOsRwOrMoMnOuNpNqRbR9RaQtRrRmOoMiNpPpRlOmMmN8OmMyRxNnRnPuOmQmO目 录 2 海外露营：需求火爆，前景广阔 国内露营：处于渗透率和客单值快速提升期 主要投资标的 3 海外露营市场：行业起步早，渗透率较高 数据来源：2021 North American Camping Report KOA，西南证券整理 2014-2020年 美国露营家庭数量及渗透率 3 58% 59% 61% 61% 62% 64% 67% 52%54%56%58%60%62%64%66%68%

5、5055606570758085902014201520162017201820192020美国露营家庭数量（百万户） 渗透率 海外露营行业起步早，露营文化普及度高。以美国为例，露营在美国已有较长历史，普及受到多种因素推动：1）畅销文学作品将露营作为一种休闲方式引入流行文化；2）国家公园星罗棋布，为设置露营地提供条件；3）中产阶级消费能力支撑露营发展。 露营已经成为休闲生活中的重要组成部分，参与者年轻化趋势明显。1）2020年美国露营过的家庭渗透率达到67%，较2014年提升8pp，尽管2020年疫情后期由于出境游及室内活动受限，渗透率加速提升，但整体来看2014-2020年露营渗透率已经处于

6、持续上行区间；2）在所有露营活动参与者中，更加追求露营体验感和舒适性的2020年Z世代和千禧一代合计占比达48%，较2015年提升14pp。 0% 0% 3% 6% 9% 11% 34% 38% 37% 35% 35% 37% 28% 34% 35% 36% 37% 31% 28% 21% 18% 18% 15% 18% 11% 8% 7% 5% 4% 4% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201520162017201820192020Gen ZmillennialsGen XersBaby BoomersMature美国露营参与者年龄比例 2001-202