【国金证券】美年健康（002044）-AI赋能逐步体现，体检客单价稳步增长-250416（4页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 4 月 16 日，公司发布 2024 年年度报告。公司实现收入107.02 亿元，同比-1.76%；归母净利润 2.82 亿元，同比-44.18%；实现扣非归母净利润 2.52 亿元，同比-45.52%。单季度来看，2024Q4 公司实现收入 35.61 亿元，同比-3.12%；归母净利润 2.58 亿元，同比-8.01%；实现扣非归母净利润 2.44 亿元，同比+3.76%。经营分析 深化医疗健康大数据资产价值,全面实施深化医疗健康大数据资产价值,全面实施”All in AIAll in AI”战略战略。24年公司结合 AI 技术手段取

2、得的收入为 2.12 亿元，主要包括心肺联筛、眼底 AI、脑睿佳等收入。1）AI 健管方面，公司与华为等国内大模型技术公司合作发布业内首个 AI 数智健康管理师“健康小美”，24 年，“健康小美”开展试运营工作并开启重点功能使用，产品推广有望进一步为用户提供数智健管师服务。2）产品创新方面，公司重点新增 AI 智能血糖管理、AI 智能肝健康管理、中医智能体检、女性健康管理等重点创新产品，更新迭代胶囊胃镜 Pro版，拓展基因盒子产品系列，新产品及服务的推出进一步提升公司的市场竞争力。3）大数据资产方面，目前公司的数据资源已在数字云胶片、AI-MDT 多学科健康管理报告、企业团体员工健康管理等多个

3、场景落地。同时，24 年公司实现数据资产入表，无形资产中数据资源为 882 万元。控股分院持续增加，客单价稳定增长控股分院持续增加，客单价稳定增长。截至 24 年底，公司分院总数 576 家，其中控股体检分院 312 家（2024H1 控股分院 310 家），参股体检分院 264 家。2024 年度，公司共计接待 2,525 万人次，其中控股体检分院接待 1,538 万人次。团体客户和个人客户占收入比分别为 75.9%和 24.1%。24 年公司体检客单价 672 元（24H1 为653 元），客单价继续保持稳定提升。盈利预测、估值与评级 考虑公司创新产品仍在前期推动阶段，我们下调公司2025

4、-2026年的盈利预测，同时暂不考虑并表体检中心贡献，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 6.07/7.48/8.86 亿元,分别扭亏为盈/同比+23%/+19%，EPS 分别为 0.16/0.19/0.23 元，现价对应 PE 分别为 34/28/24 倍，维持“买入”评级。风险提示 医疗质量风险；市场竞争加剧风险；客流量恢复不及预期的风险；商誉减值风险；连锁化经营带来的经营管理风险；股票质押风险 等。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)10,894 10,702 12,573 14,076 15,807 营业收

5、入增长率 27.67%-1.76%17.48%11.96%12.30%归母净利润(百万元)506 282 607 748 886 归母净利润增长率-194.84%-44.18%114.92%23.24%18.57%摊薄每股收益(元)0.129 0.072 0.155 0.191 0.226 每股经营性现金流净额 0.52 0.42 0.55 0.52 0.53 ROE(归属母公司)(摊薄)6.57%3.57%7.20%8.22%8.95%P/E 46.53 63.66 34.39 27.91 23.54 P/B 3.06 2.27 2.47 2.29 2.11 来源：公司年报、国金证券研究所

6、01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0003.004.005.006.007.008.00240416240716241016250116250416人民币(元)成交金额(百万元)成交金额美年健康沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 8,