【万联证券】东鹏饮料（605499）-点评报告：业绩高增长，“全国化+多品类”战略持续推进-250417（4页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|食品饮料食品饮料 Table_Title 业绩高增长，“全国化业绩高增长，“全国化+多品类”战略持续多品类”战略持续推进推进 Table_StockRank 增持增持(维持)Table_StockName 东鹏饮料（东鹏饮料（605499）点评报告）点评报告 Table_ReportDate 2025 年 04 月 17 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素:2025 年 4 月 15 日，公司发布 2025 年一季度报告。2025 年第一季度，公司实现营收 48.48 亿元（同比+39.23%），归母净利润 9

2、.80 亿元（同比+47.62%），扣非归母净利润 9.59 亿元（同比+53.55%）。公司业绩表现略超预期。投资要点投资要点:多品类产品战略显效，全国化布局持续推进：分产品看，多品类产品战略显效，全国化布局持续推进：分产品看，2025 年 1-3 月，公司主营业务收入主要来自能量饮料，能量饮料销售收入为 39.01亿元，同比+25.71%，占比为 80.50%；电解质饮料收入 5.70 亿元，同比+261.46%，占比同比增加 7.23pcts 至 11.76%；其他饮料销售收入为3.75 亿元，同比+72.62%，占比同比增加 1.49pcts 至 7.74%。分区域分区域看，看，202

3、5Q1 公司东鹏饮料通过“全国化+多品类”战略，成功实现华北、西南等新兴市场的高速扩张，推动传统区域广东的稳步增长。2025Q1 华北区域实现销售收入 7.46 亿元，同比+71.67%，占比同比增加 2.90pcts至15.40%；西南区域收入6.23亿，同比+61.78%，占比同比增加1.79pcts至 12.87%；广东收入 11.25 亿元，同比+21.58%，占比同比下降 3.39 pcts 至 23.22%。分渠道看，分渠道看，经销渠道仍为主要销售渠道，重客/线上渠道增速表现亮眼，经销/重客/线上渠道分别实现营收 42.83/4.57/1.04亿 元，同 比 增 长37.13%/6

4、2.83%/54.18%，占 比 分 别 为88.40%/9.44%/2.14%。截至 2025 年一季度末，公司经销商数量为 3244个，一季度净增加 51 个经销商，主要是华北区域、重客及其他渠道增加了经销商。盈利能力有所上升，原材料价格下降拉高毛利率。盈利能力有所上升，原材料价格下降拉高毛利率。2025Q1 毛利率同比上升 1.70pcts 至 44.47%，主因是原材料价格下降，规模效应发挥作用。2025Q1 净利率同比上升 1.14pcts 至 20.21%。销售/管理/研发/财务费用 率 分 别 为16.68%/2.48%/0.35%/-0.37%，分 别 同 比-0.43/-0.

5、47/+0.03/+0.92pcts，销售和管理费用率有所下降，研发和财务费用率有所上升，研发费用率上升主要是本期加大研发投入所致，财务费用率上升主要是本期定期存款利息收入减少所致。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司持续推进“全国化+多品类”战略，以广东Table_ForecastSample 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)15838.85 20154.03 25150.66 30742.48 增长比率(%)40.63 27.24 24.79 22.23 归母净利润(百万元)3326.71 4028.99 4937.42 6106.86 增长比率(

6、%)63.09 21.11 22.55 23.69 每股收益(元)6.40 7.75 9.49 11.74 市盈率(倍)35.80 29.56 24.12 19.50 市净率（倍）15.49 12.27 9.78 7.82 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）520.01 流 通A股（百 万 股）520.01 收 盘 价（元）275.00 总 市 值（亿 元）1,430.04 流 通A股 市 值（亿 元）1,430.04 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据