【信达证券】行动教育（605098）-24年年报点评：Q4边际改善，维持高股息率-250415（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 行动教育(605098)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 范欣悦 教育行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮 箱： 相关研究 业绩增速放缓，分红率超 90%行动教育 24H1 点评：中报业绩优异，合同负债稳步提升 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 2424 年年报点评：年年报点评：Q4Q4 边际改善，维持高股息率边际改善，维

2、持高股息率 Table_ReportDate 2025 年 04 月 15 日 事件事件：2024 年，公司实现收入 7.8 亿元、同增 16.5%，实现归母净利润 2.7亿元、同增 22.4%，实现扣非后净利润 2.4 亿元、同增 12.2%。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 7.5 元（含税）。点评：点评：24Q4 较较 Q3 边际改善边际改善。24Q3 受宏观经济影响，报到率下滑，带来收入和利润增速放缓。9 月底多项政策发布后，24Q4 较 Q3 收入和利润增速改善，24Q1/Q2/Q3/Q4 收入增速为 28.1%/39.5%/0.3%/4.5%，归母净利润增速为 34.4%/28

3、.1%/5.7%/25.8%。培训收入小幅增长培训收入小幅增长，咨询业务咨询业务翻倍式增长。翻倍式增长。24 年，管理培训收入 6.3亿元、同增 6.3%，管理咨询收入 1.5 亿元、同增 97%。收入结构变动致毛利率下滑收入结构变动致毛利率下滑。24 年，综合毛利率同减 2.2pct 至 76.1%，主要是低毛利率的管理咨询业务占比提升所致。拆分来看，管理培训毛利率同增 1.5pct 至 83.6%，管理咨询毛利率同减 4.1pct 至 44.2%。销售费用率降低，管理费用率提升销售费用率降低，管理费用率提升。24 年，销售费用率同减 1.1pct 至25.4%，管理费用率同增 0.5pct

4、 至 14.0%，研发费用率同减 1.6pct 至2.8%。收款小幅增长收款小幅增长，合同负债双位数增长，合同负债双位数增长。24 年，公司销售商品、提供劳务收到的现金 9.3 亿元、同增 3.8%。24 年末，合同负债 10.8 亿元、同增 12.7%。维持维持高股息率。高股息率。公司 24 年半年度、第三季度、年度合计拟分配现金红利 2.67 亿元，分红率达到 99.5%，股息率达到 5.7%。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：Q3 受宏观经济影响业绩承压，随着 9 月底多项政策发布，Q4 呈边际改善趋势，年末合同负债双位数增长为 25 年业绩增长奠定基础。另外，上市后一直维持高股息

5、率。预计 25/26/27 年归母净利润 3.01/3.50/3.99 亿元，当前股价对应估值 15x/13x/12x，维持“买入”评级。风险因素：风险因素：宏观经济对教育行业收款的影响；客户付费意愿变化的风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)672 783 893 1,007 1,122 增长率 YoY%49.1%16.5%14.0%12.7%11.4%归属母公司净利润(百万元)219 269 301 350 399 增长率 YoY%98.0%22.4%12.3%16

6、.0%13.9%毛利率%78.3%76.1%76.6%77.1%77.4%净 资 产 收 益 率ROE%22.9%27.9%28.4%29.6%30.3%EPS(摊薄)(元)1.84 2.25 2.53 2.93 3.34 市盈率 P/E(倍)21.27 17.38 15.48 13.34 11.71 市净率 P/B(倍)4.87 4.86 4.39 3.95 3.55 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年 4月14日收盘价 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年